Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 18,03 TL
Hedef Fiyat: 29,27 TL
Getiri Potansiyeli: %62
Beklentilerin üstünde gerçekleşen net kar. 2Ç22’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %67 artışla 1,86 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin ve kurum beklentimizin sırasıyla %105,2 ve %125,9 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 823 milyon TL, ortalama piyasa beklentisi: 906 milyon TL). Net kar marjı da yıllık bazda 1,88 puanlık artışla %14,89 seviyesine yükseldi. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin altında gerçekleşen net finansal giderler etkili oldu. Turkcell’in düzeltilmiş net finansman giderleri, küresel piyasalarda artan volatilite nedeniyle bu dönemde geçen yılın aynı çeyreğindeki 565,1 milyon TL’den 716,9 milyon TL’ye yükseldi (Düzeltilmemiş: 3,38 milyar TL). Düzeltilmiş net finansman giderleri hesaplamamızın kur korumalı mevduattan elde edilen gerçeğe uygun değer kazançları ve esas faaliyetlerden diğer gelirler kalemine kaydedilen kur farkı gelirlerini içerdiğini belirtmek isteriz. Bu kalemdeki ılımlı görünüm uzun vadeli hedging sözleşmelerinden kaynaklanan zararların kısa vadeli sözleşmeler ve döviz swaplarının pozitif etkisi ile dengelenmesinden kaynaklandı. Genel olarak beklentileri karşılayan 2Ç22 finansallarının detaylarında ARPU-TÜFE makasındaki genişlemenin bu dönemde belirgin yavaşlama kaydettiğini gözlemliyoruz. Ayrıca, küresel bazda fiyat baskılarının ve volatilitenin arttığı ortamda operasyonel karlılık marjlarının korunaklı kalmasının beraberinde, şirketin finansal piyasalardaki oynaklığı yönetilebildiğine işaret eden karlılık görünümünün öne çıktığını takip ediyoruz. Bu çerçevede sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 2Ç22’de toplam abone sayısı, önceki yılın aynı dönemindeki 38,1 milyondan 40,6 milyona yükselerek kurum beklentimizle uyumlu gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 40,31 milyon). Turkcell Türkiye, bu dönemde çeyreksel olarak 579K net abone kazanımı gerçekleştirdi. Mobil abone sayısı yıllık bazda %5,7 artışla 36,6 milyona yükselerek kurum beklentimizi karşıladı. Bu dönemde toplam mobil aboneler içerisindeki faturalı abonelerin payı yıllık bazda 0,75 puan artışla %67’ye yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %56,94’lük artış karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etti. Mobil karma ARPU 2Ç22’de yıllık bazda %31,12 artışla 63,2 TL’ye yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 42,91 puan altında bulunuyor. Bu gelişmeler doğrultusunda, şirket gelirlerinin %75’ini oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %44 artışla 9,38 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan, şirket gelirlerinin %12’sini oluşturan Turkcell International gelirleri, kur görünümünün desteğinde yıllık bazda %76 artışla 1,48 milyar TL’ye yükseldi. Ayrıca, şirket gelirlerinin %10’unu oluşturan diğer segment gelirleri artan cihaz satışlarının etkisiyle %26 yükselişle 1,21 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirlerinin %3’ünü oluşturan Techfin gelirleri de Paycell gelirlerinde ve finans şirketinin gelirlerinde görülen sırasıyla %77,5 ve %64,7’lik artışların desteğinde yıllık bazda %71 artışla 414 milyon TL’ye yükseldi. Böylece, 2Ç22’de konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerindeki güçlü seyrin, diğer kalemler ile desteklenmesiyle yıllık bazda %46 artışla 12,48 milyar TL olarak, kurum beklentimize paralel, piyasa beklentisinin ise %4,36 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 12,18 milyar TL, piyasa beklentisi: 11,96 milyar TL).
Kaynak: Halk Yatırım
