Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 89,00 TL
Hedef Fiyat: 152,55 TL
Getiri Potansiyeli: %71
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Kurum beklentimize paralel net kar. TMS 29 etkisi dahil, geçen yılın aynı döneminde 4,49 mlr TL net zarar açıklayan Turkcell, 3Ç24’te 14,28 mlr TL net kar elde etti. Şirketin operasyonel karlılığında görülen güçlenmeye ek olarak, Ukrayna varlıklarının satışını içeren 11,21 mlr TL tutarındaki durdurulan faaliyetlere ilişkin kaydedilen kar, net kar görünümünde belirleyici oldu. Açıklanan rakam kurum beklentimize paralel gerçekleşirken, ortalama piyasa beklentisinin %130 üzerinde gerçekleşti. Bu arada durdurulan faaliyetlere ilişkin kardan arındırılmış net karı 3,06 mlr TL olarak hesapladığımızı da belirtmek isteriz. Reel ARPU artışında öne çıkan toparlanmanın operasyonel karlılıktaki yansımaları ve Ukrayna varlıklarının satışı sonrası net borçta görülen belirgin gerileme ışığında, Turkcell’in 3Ç24 finansallarının hisse performansı üzerindeki etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ukrayna varlıklarının satışının desteğinde net borçta belirgin düşüş. 2023 yılsonunda 32,34 mlr TL seviyesinde bulunan net borç, Ukrayna varlıklarının satışının desteğinde 9,36 mlr TL seviyesine geriledi.
Operasyonel göstergeler. 3Ç24’te Turkcell Türkiye’nin toplam abone sayısı, geçen yılın aynı dönemindeki 42,7 mn’dan 43,5 mn’a yükseldi. Mobil segmentte bu dönemde 500k net abone kazanımı kaydedildi. Faturalı abone bazında bu dönemde 1,9 mn net artış elde edilirken, ön ödemeli abone bazı nette 1,4 mn düşüş kaydetti. Faturalı abonelerin payı bu dönemde yıllık bazda 4 puan artışla %74’e yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonun yıllık bazda %54,38 yükseliş kaydettiği 3Ç24 döneminde, mobil karma ARPU yıllık bazda %5,5 oranında reel artış gösterdi. Faturalı abone bazındaki artış, fiyat düzenlemeleri ve müşterileri daha yüksek paketlere geçirme performansının desteğinde mobil karma ARPU’daki yıllık artış hızının önceki çeyreğe göre hafif artış kaydettiğini gözlemliyoruz.
Kurum beklentimize paralel satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Turkcell’in konsolide cirosu 3Ç24’te yıllık bazda %6,9 artış kaydederek 40,17 mlr TL ile kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Yüksek ARPU üreten faturalı abone bazındaki yükselişe ek olarak, ARPU artışındaki toparlanma ciro görünümünde belirleyici oldu.
Kurum beklentimizin üzerinde operasyonel marjlar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 3Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki artışın, operasyonel gider kalemlerindeki yükselişi dengelemesi sonucunda yıllık bazda %10,4 artışla 17,76 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizle ve ortalama piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı ise yıllık bazda 1,4 puan artış kaydederek, beklentimizin 1,2 puan üzerinde %44,2 seviyesinde gerçekleşti.
Yılsonu ciro öngörüsü revize edildi. Şirket yönetimi %37’den %43’e revize ettikleri yılsonu TÜFE öngörüleri doğrultusunda, düşük çift haneli olan yılsonu ciro artışı hedefini yaklaşık %7 olarak güncellerken, FAVÖK marjı ve operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı hedeflerini sırasıyla %42 ve %23 olarak sürdürdü.
TCELL için 125,85 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 152,55 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ tavsiyemizi de ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Turkcell’in güçlü operasyonel karlılığa ve net borçta belirgin düşüşe işaret eden 3Ç24 finansallarının ardından modelimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede yılsonu FAVÖK öngörümüzü 71,12 mlr TL olarak şekillendiriyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız revizyon sonrası TCELL için 125,85 TL olan hedef fiyatımızı 152,55 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ yönündeki tavsiyemizi de ‘AL’ olarak güncelliyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
