Turkcell Hisse Önerisi
TURKCELL için “AL” tavsiyemizi sürdürüp, 14,00 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız.
Şirket, 2014T 5,9x Firma Değeri / FAVÖK rasyosuyla uluslararası emsallerine kıyasla %20’lik bir iskonto ile işlem görmektedir.
Şirket için riskler: (1) Ortaklar arasında yaşanan sorunlar ve devam eden belirsizlik(2) Ukrayna’daki belirsizliğin sürmesi (3) Yurtiçinde rekabetin rasyonel olmayan boyutlara taşınması.
Şirketin güçlü yanları: (1) Turkcell Türkiye’nin lider Pazar konumu (2) FAVÖK marjının %30 seviyelerinde korunuyor olması (3) Şirket’in güçlü nakit varlığı.
Şirket yönetimi 2014 yılında grup gelirlerinin 12 ile 12,2 milyar TL arasında (Şeker Yatırım: 12,3 milyar TL), FAVÖK’ün ise 3,7 – 3,8 milyar TL arasında (Şeker Yatırım: 3,64 milyar TL) gerçekleşmesini bekliyor. Turkcell’in konsolide net kârı yılın ilk çeyreğinde Şirket’in Ukrayna’da faaliyet göste- ren iştiraki Astelit’in net kârındaki gerileme (UAH’deki değer kaybına bağlı olarak) nedeniyle yıllık bazda %36, çeyreklik bazda ise %29 azala- rak 361 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Turkcell, 1Ç14’de net 2,85 milyar TL gelir elde ederken, bu rakam geçen sene aynı döneme göre % 6 artış gösterirken bir önceki çeyreğe göre ise %1’lik bir düşüşe işaret etmektedir. Net satışlardaki bu yükselişe, yıllık bazda %33 artış gösteren iştiraklerden gelen net satışlar rakamının (toplam satışlar içindeki payı 1Ç14: %23, 4Ç13: %22) da yüksek oranda etkisi olmuştur. FAVÖK rakamı ise, iştiraklerin olumlu operasyonel performansları ve direk maliyetlerdeki gerilemenin etkisiyle 881 milyon TL olarak gerçekleşerek yıllık bazda %9, çeyreklik bazda ise %17 artış kaydetmiştir. FAVÖK marjı ise %31 seviyesine yükselmiştir (4Ç13: %26, 1Ç13:%30).
Operasyonel tarafa baktığımızda Şirket yılın ilk çeyreğinde özellikle iştiraklerin güçlü performansı ve etkin maliyet kontrolü ile operasyonel kârlılığını artırmıştır.
Şeker Yatırım 2014 Ağustos Aylık Bülteni
