Turkcell Hisse Önerisi
TURKCELL için “AL” tavsiyemizi sürdürüp, 14,00 TL olan hedef fiyatımızı korumaktayız. Şirket, 2014T 7,1x Firma Değeri / FAVÖK rasyosuyla uluslararası emsallerine kıyasla %2’lik bir iskonto ile işlem görmektedir.
Şirket için riskler: (1) Ortaklar arasında yaşanan sorunlar ve devam eden belirsizlik (2) Ukrayna’daki belirsizliğin sürmesi (3) Yurtiçinde rekabetin rasyonel olmayan boyutlara taşınması.
Şirketin güçlü yanları: (1) Turkcell Türkiye’nin lider pazar konumu (2) FAVÖK marjının %30 seviyelerinde korunuyor olması olduğunu düşünüyoruz. Turkcell’in konsolide net kârı yılın ikinci çeyreğinde, ağırlıklı olarak dava karşılıklarının ve ilgili faiz ödemelerinin bulunduğu net diğer operasyonel gelirler kalemindeki dikkate değer düşüşün etkisiyle yıllık bazda %11,7 oranında gerilemiştir. Bunun yanında, Şirket’in Ukrayna’da faaliyet gösteren iştiraki Astelit’in net kârındaki gerileme (UAH’deki değer kaybına bağlı olarak) de net kârdaki düşüşte etkili olmuştur.
Şirket’in, ortaklık yapısıyla ilgili sorunların çözümünden sonra (Çukurova Grubu’nun Alfa Grubu’na ödemesini yapması genel kurul için yeterli çoğunluğun sağlanacağına işaret ediyor), ödenmemiş olan temettülerin (Şirket, 2010, 2011, 2012 ve 2013 mali yıllarına ait temettü ödemesinde bulunamamıştır) ödenmesi gündeme gelmiştir.
Şirket’in en son dağıtım oranını kullanarak yaptığımız tahminde, bugünkü piyasa değeri göz önünde bulundurulduğunda %13,2 oranında temettü verimi hesaplıyoruz. Son haberlerde ise, bu temettünün bir kısmının bedelsiz hisse şeklinde verilebileceği ve Şirket’in hisse fiyatında oluşabilecek dalgalanmalara karşı hisse geri alımı da planlandığı belirtiliyor. Genel Kurul’un toplanması için SPK Nisan 2015’e kadar süre vermişse de, genel kurulun yakın zamanda toplanacağını ve bu tarihin 2014 yıl sonunu geçmeyeceğini düşünüyoruz.
Turkcell kârlılık odaklılığını sürdürüyor ve bu sayede ara bağlantı ücretlerindeki gerilemenin net satışlar kalemini negatif etkilemesine rağmen, brüt kârlılığını arttırabiliyor ve toplam abone sayısında hafif de olsa gerileme yaşanırken, asıl verimli müşteri kitlesi olan faturalı hat müşterilerinin sayısında artış yaşanıyor. Bunun yanında güçlü marka imajı ve gelişen segmentler olan mobil veri ve genişbant segmentlerinde penetrasyonunu arttırması sayesinde, Turkcell’den göz alıcı sonuçlar görmeye devam edeceğimizi düşünüyoruz. 2014 yılı beklentilerimiz ise net satışlar kaleminde 11,57 milyar TL ve FAVÖK için ise 3,4 milyar TL seviyesinde bulunuyor.
Şeker Yatırım 2014 Eylül Aylık Bülteni
