Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL33.82
Hedef Fiyat TL52.30
Potansiyel Getiri 55%
Fiyat revizyonlarının olumlu katkısı
Turkcell için 12 aylık hedef fiyatımızı abone sayısı ile birlikte makro ve ARPU varsayımlarımızdaki değişiklikler sonrası 52.3 TL/hisse (önceki: 34.1 TL/hisse) olarak güncelliyor ve tavsiyemizi TUT’tan AL’a yükseltiyoruz. ARPU’su yüksek veri paketlerine yönelik güçlü talebin ve istikrarlı fiyat artışları ile genişleyen abone tabanının ciro büyümesini destekleneceğini düşünmemize rağmen yüksek enerji ve personel maliyetlerinin operasyonel marjları baskılayacağını öngörüyoruz. 2022 ve 2023 yılları için gelir büyüme beklentimiz sırasıyla %47 ve %55 iken her yıl için VAFÖK marj beklentimiz %40 seviyesindedir.
ARPU büyümesinin 2023 yılında daha görünür olmasını bekliyoruz – 2022 yılının ilk dokuz ayında mobil ARPU, temel olarak fiyat düzeltmeleri, müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme ve daha fazla gelir yaratan müşteri tabanı sayesinde yıllık bazda %32 arttı. Aynı sebeplerden ötürü 2022 yılında mobil ARPU büyümesini %35 olarak tahmin ediyoruz. En son fiyat ayarlaması Aralık ayında yapıldı ve Ocak ayında da yapılması bekleniyor. Bu zamları da dikkate aldığımızda 2023 yılında ARPU büyümesini %55 olarak öngörüyoruz.
Hibrit yatırımları enerji maliyetlerine olumlu yansıması bekleniyor – Turkcell’in ana enerji tüketim alanları arasında veri merkezi ve kuleler bulunuyor. Şirket, gelirlerinin %6-7’sini oluşturan enerji maliyetlerini azaltmak için önümüzdeki üç yıl içinde ağırlıklı olarak güneş paneli ve rüzgar santralleri olmak üzere yenilenebilir enerji alanında yatırım yapmayı hedefliyor.
2023 yılında VAFÖK marjının aynı kalmasını bekliyoruz – 2023 yılında konsolide gelir büyüme beklentimiz %55 iken artan enerji fiyatları ve personel giderleri nedeniyle VAFÖK marjımız 2022 yılına paralel %40 seviyesinde olmasını bekliyoruz.
Riskler — i) Fiyat artışlarının beklenenden düşük gerçekleşmesi ii) Ekonomik durgunluk ve iii) TL’nin yabancı para bazında değer kaybetmesinden dolayı yüksek yatırım harcaması.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
