Öneri: AL
Kapanış (TL) 12,74
12 aylık Hedef Fiyat (TL) 20,70
Prim Potansiyeli %62,50
Türkiye İş Bankası, 2024 yılının dördüncü çeyreğinde hem bizim ve hem de piyasanın beklentisi olan 7,5mlr TL üzerinde, 10,8mlr TL ana ortaklık net karı açıklamıştır. Bir önceki çeyrek dönem olan 3Ç24 döneminde ise 5,5mlr TL ana ortaklık net karı bulunuyordu. Böylelikle 2024 yılı sonunda 45,5mlr TL net kara ulaşan Banka’nın net karı çeyreklik bazda %96 oranında artarken, yıllık bazda %37 oranında azalmıştır.
2024 yılı sonunda Banka’nın net faiz gelirleri, çeyreklik bazda önemli oranda artarak 8,8mlr TL’ye ulaşmıştır. Swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı, çeyrekten çeyreğe 1,1 puan artarak %0,2’ye yükselmiştir. Bu durum TL faiz marjının 1,3 puan iyileşmesiyle desteklenmiştir. 2024 yılı için kümülatif net faiz marjı ise -%0,6 olarak gerçekleşmiştir.
Türkiye İş Bankası’nın 2024 yılı sonunda toplam krediler kalemi, yıllık olarak bakıldığında %41,4 oranında büyüme göstermiştir. Bu büyümede TL kredilerin payı %40 olurken, YP kredilerin payı %21 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2024 yılı sonunda mevduat kaleminde yıllık bazda %28 büyüme görülmüştür. Bu dönemde Kredi/mevduat oranı, (YP dahil) yıllık 7 puan artışla %76 seviyesine yükselmiştir.
Net ücret ve komisyon gelirleri 4Ç24’te 26,2mlr TL, 2024 yılı sonunda ise 91,4mlr TL’ye ulaşmıştır. Komisyon gelirleri 4Ç24’te ödeme sistemleri ve sigorta gelirlerinin desteğiyle çeyreklik bazda %7,6 artış göstermiştir. Öte yandan faaliyet giderlerinin artışı aynı dönemde çeyrekten çeyreğe yatay seyretmiştir. Bu durum düşen personel maliyetlerindeki gerileme ile desteklenmiş ve Net ücret komisyon/Faaliyet Gider oranını ise 2024 yılı sonunda %82,8’e getirmiştir.
Banka’nın takipteki krediler oranı 2024 yılı sonunda yatay seyrederek %2,1 olmuştur. Yılın son çeyreğinde çeyreksel bazda net takipteki alacaklar ise %1,15 artış göstermiştir. 2024 yılı sonu net kredi riski maliyeti (kur etkisi dahil) ise 110 baz puanda gerçekleşmiştir.
Sermaye yeterlilik oranı 2024 yılında %19,65 olmuştur. BDDK önlemlerinin etkisi %2,83 seviyesinde, çekirdek sermaye yeterlilik oranı da %16,6 seviyesinde bulunmaktadır.
Yıllık bazda bakıldığında bankanın öz sermaye karlılığı 2023 yılsonunda %31,5 iken, 2024 yılı sonunda %15,8 olmuştur. Aktif karlılık da 220 baz puan azalarak %1,58 oranında gerçekleşmiştir.
Özet olarak İş Bankası, banka karlılıklarının baskılandığı bir dönemde faaliyet giderlerindeki yatay seyir ve TL faiz marjındaki iyileşmenin etkileriyle beklentilerin üzerinde kar elde etmiştir.
Banka’nın 2025 yılı beklentilerine göre; TL kredilerinde %35 oranında büyüme öngörülmektedir. Swap maliyetleri dahil net faiz marjında 450 baz puan iyileşme ve Net ücret ve komisyon gelirlerinde de %50 civarında büyüme beklenmektedir. Takipteki alacaklar oranı %3 olarak tahmin edilmektedir. Net kredi riski maliyetinin 200 baz puan civarında gerçekleşmesi; Sermaye yeterlilik oranının ise (BDDK önlemleri hariç) %15’in üzerinde yılı tamamlayacağı tahmin edilmektedir. Ortalama öz kaynak karlılığının da %30 civarına yükseleceği öngörülmektedir.
İş Bankası’nın 2024 yılı finansal sonuçları beklentilerimizden olumlu gerçekleşmiştir. Ancak son günlerde yaşanan gelişmelerin TCMB’nin faiz patikasına etkilerini göz önünde bulundurarak, 12 aylık hedef fiyatımızı bu dönemde 20,70 TL olarak koruyoruz. Söz konusu önlemlerin etkileri özellikle 2025 yılının ikinci çeyreğine dair finansal sonuçlarda belirginleşecektir. Bankanın hedef fiyatımıza göre %62,50 oranında prim potansiyeli bulunmaktadır. Banka için daha önceki “AL” önerimizi devam ettiriyoruz. Son kapanışı itibariyle ISCTR 7,00 F/K 1,00 PD/DD çarpanları ile işlem görüyor. (XBANK F/K: 9,04 PD/DD: 1,67)
Kaynak: Anadolu Yatırım
