Öneri: AL
Kapanış Fiyatı (TL) 17.30
Hedef Fiyat – 12ay (TL/pay) 24
Güçlü teknik sonuçlar ve yatırım gelirleri & beklentilere paralel karlılık
Özet Sonuçlar
Türkiye Sigorta’nın net karı 4Ç24’te 3.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 3.1 milyar TL). Net kar çeyreklik yatay gelişirken, yıllık %192 arttı. 4Ç24 özkaynak karlılığı %47 seviyesinde gerçekleşti (2024: %58). 4Ç24’te net yatırım gelirleri ve teknik sonuçlar beklentimizden daha olumlu gelişirken, diğer karşılık giderleri ise beklentimizin üzerinde gelişti ve karlılığı bir miktar sınırlandırdı. Son çeyrekte ayrılan yaklaşık 800 milyon TL ek karşılığı, şirketin ihtiyatlılık doğrultusunda attığı bir adım olarak değerlendiriyoruz.
Görüşümüz
Türkiye Sigorta’nın 4Ç24 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Tahminlerimizi büyük oranda koruduk ve şirket için 2025’te %50 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz. Türkiye Sigorta için AL tavsiyemizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı 24TL/pay olarak koruyoruz. Hedef fiyatımız %39 getiri potansiyeline işaret etmektedir. Şirket 2025 tahminlerimize göre 1.9x PD/DD ve 4.7x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. 2024 net karından dağıtılmak üzere şirket için %3 temettü verimi de tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
Brüt prim üretimi çeyreklik %30 artış gösterdi (yıllık %38 artış). Yıllık artışta sağlık, genel zararlar ve yangın&doğal afet branşlarında yüksek büyüme etkili oldu. Şirket toplam brüt prim üretiminde %14 pazar payı ile lider pozisyonunu sürdürdü. Brüt hasarlar çeyreklik %41 artış (yıllık %96 artış) gösterdi. Şirket 4. çeyrekte 110 milyon TL teknik zarar elde etti (3Ç24: 88mn TL teknik kar). Kombine oran 3Ç24’teki %99 seviyesinden 4Ç24’te %101 seviyesine yükseldi. Yılın tamamında kombine oran %99 seviyesine iyileşti (2023: %108). Sigorta şirketlerini destekleyici makroekonomik görünüm sayesinde 2025’te kombine oranın daha da iyileşmesini tahmin ediyoruz.
Şirketin net yatırım gelirleri 4. çeyrekte 5.2 milyar TL ile beklentilerimizin üzerinde gelişti (çeyreklik %16 artış, yıllık %58 artış). Yatırımların getiri oranı 3Ç24’teki %38 seviyesinden %40’a yükseldi. Toplam yönetilen fon tutarı ise çeyreklik %8 artarak 54 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin yönetilen fon tutarının %35’i TL mevduattan oluşmaktadır ve 4. çeyrekte yüksek seviyede seyreden TL mevduat faizleri şirketin yatırım gelirlerini olumlu etkiledi. Şirket çeyrek boyunca dövize endeksli ürünleri azaltırken TL tahvillerin payını arttırdı.
Güçlü karlılık sayesinde toplam özkaynaklar çeyreklik %19 artış gösterdi. Şirketin sermaye yeterlilik oranı %181 seviyesine iyileşti (6A24: %147). Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135 seviyesindedir. Türkiye Sigorta güçlü karlılık gelişimi sayesinde yasal alt sınırın üzerinde sermaye yeterliliğine sahiptir.
Kaynak: Yapı Kredi Yatırım
