Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 29,96 TL
12-ay Fiyat hedefi: 52,00 TL
Beklentilerin üzerinde tarihsel yüksek faaliyet karlılığı
Ülker 1Ç23’de beklentilerin üzerinde, geçen yılın ayını dönemindeki 471mn TL net zarara kıyasla, 896 milyon TL net kar açıkladı. (Ak Yatırım: 640mn TL; Piyasa: 436mn TL). Tahminlerimizdeki sapma, beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet karlılığından kaynaklandı. Nispeten güçlü TL ile önemli ölçüde azalan yıllık kur farkı zararları, finansal yatırımlardan kaynaklanan zararlar nedeniyle 1Ç22’deki düşük baz ve güçlü operasyonel performans, net kar tarafında yıllık bazda güçlü toparlanmanın temel sebepleri.
1Ç23 satış gelirleri yıllık %72 artışla 10,11 milyar TL olurken, tahminlere paralel gerçekleşti (Ak Yatırım: 9,98mlyr TL; Piyasa: 9,81mlyr TL). Türkiye ve yurt dışı gelirleri sırasıyla %90 ve %45 artış gösterdi. Pozitif kur etkisi ve iç piyasada fiyat artışları büyümeyi destekledi. Yurt dışı faaliyetlerinin toplam satışlar içerisindeki payı %34 oldu (1Ç22 payı: %40).
1Ç23 FAVÖK, beklentilerin üzerinde %88 artışla 2.343milyon TL gerçekleşti (Ak Yatırım: 1.996mn TL; Piyasa:1.972mn TL). Türkiye operasyonlarında faaliyet karlılığının beklentilerimizin oldukça üzerinde gelmesi tahminlerimizde sapmaya neden oldu. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,0 puan artışla %23,2 oldu.
Net borç (ticari olmayan alacaklara göre düzeltilmiş), görece güçlenen Avro ve mevsimsel olarak zayıf nakit akışı etkisiyle 14,0milyar TL seviyesine yükseldi (4Ç22 net borç: 13,1mlyr TL). Şirketin Yıldız Holding’den olan ticari olmayan alacakları 4Ç22’deki 1,19 milyar TL’den 1Ç23’te 1,36 milyar TL’ye yükseldi.
Yorum ve değerleme: Beklentilerin üzerinde gerçekleşen faaliyet karlılığı ve net kar nedeniyle sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını bekliyoruz. Şirket, sonuçları görüşmek üzere bugün yerel saatle 16:00’da bir konferans gerçekleştirecek. Ülker için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 52,0 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
