Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 16,74
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 31,25
Potansiyel Getiri %87
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %42,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %111,4 artışla 5.9 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %49,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 127,8 artışla 1.2 milyar TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 93 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 152 baz puan artışla %21,1 olmuştur. Net zararı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %57,93 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 431.1 milyon TL net kar açıklamıştır. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,4 artışla 10.5 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç22’de 5.886 mn TL satış geliri (kons: 5.367 mn TL-Gedik: 5.314 mn TL), 1.245 mn TL FAVÖK (kons: 1.078 mn TL-Gedik: 1.062 mn TL) ve 471 mn TL net zarar (kons: -152 mn TL-Gedik: -101 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde gelirken, net zararı beklentileri aşmıştır. Şirketin satış gelirleri piyasa beklentilerinin üzerinde yıllık %111, çeyreklik %43 büyüme kaydetmiştir. Konsolide satış hacmi, tüm bölgelerdeki toparlanmaya bağlı olarak yıllık bazda %5,5 (çeyreklik: -%1.3) artarak 157 bin ton olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %57’sini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık % 110 (çeyreklik: +%56,4) artışla 3,38 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ürünlerde boyutlandırma ve hacim azaltma sonrası Türkiye’deki yıllık hacim büyümesi %10,5 olmuştur. Uluslararası hacim daralması %3,8 olurken, satış gelirleri yıllık %111 yükselişle 2,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK ve FAVÖK marjı hem çeyreklik bazda hem de yıllık bazda gelişim kaydetmiştir. Önceden alınan daha ucuz hammaddeler, fiyat artışları ve verimlilik çalışmaları nedeniyle, Şirketin marjları beklentilerin 30bp üzerinde ve güçlü açıklanmıştır. Şirket açık pozisyonunun %30’unu hedge ettiği için finansal giderler çeyreklik olarak %26 düşüş kaydetmiştir. Zayıf TL kaynaklı kur giderleri etkisiyle şirket 471 milyon TL net zarar açıklamıştır. Yine zayıf TL kaynaklı şirketin net borcu %20 artış göstermiştir. Ancak güçlü operasyonel performans sonrası Net Borç/FAVÖK önceki çeyrekte x3,8’e kıyasla, x3,5’e gerilemiştir. Son olarak, şirket bu çeyrekte 290 milyon TL’lik serbest nakit akışı sağlamış ve bu nakit akışının özellikle 2Y22’nin yoğun olduğu dönemlerde daha da artabileceğini düşünüyoruz. Şirket 2022 yılına ilişkin beklentilerini paylaşmıştır. Satış gelirlerinin 22 milyon TL (yıllık: +%76) ve FAVÖK marjının %18,6 olması beklenmektedir. Devam eden enflasyon trendi nedeniyle şirketin yılı daha yüksek gelir ve marjlarla kapatacağına düşünüyoruz. Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 3,8x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
