Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 16,57
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 31,25
Potansiyel Getiri %89
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2022/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %1,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %125,3 artışla 6 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %118,2 artışla 11.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %8,9 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %154,0 artışla 1.1 milyar TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %139,6 artışla 2.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 221 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 214 baz puan artışla %18,9 olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 179 baz puan artışla %20,0 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %37,80 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 221.1 milyon TL net kar açıklamıştır. 2021 yılının ilk 6 ayında net karı 652.2 milyon TL olurken, 2022 yılının ilk 6 ayında net zararı 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,7 artışla 12.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç22’de 5.991 mn TL satış geliri (kons: 5.554 mn TL), 1.134 mn TL FAVÖK (kons: 1.029 mn TL) ve 649 mn TL net zarar (kons: -265 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde gelirken, net zararı beklentileri aşmıştır. Şirketin satış gelirleri piyasa beklentilerinin üzerinde yıllık % 125,3, çeyreklik %1,8 büyüme kaydetmiştir. Konsolide satış hacmi, tüm bölgelerdeki toparlanmaya bağlı olarak yıllık bazda %6,9 (çeyreklik: +%0,63) artarak 158 bin ton olmuştur. Toplam satış gelirlerinin %58’ini oluşturan yurtiçi satış gelirleri yıllık %124 (çeyreklik: yatay) artışla 3,46 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Türkiye’deki yıllık hacim büyümesi %3,9 olmuştur. Uluslararası hacim büyümesi %9,8 olurken, satış gelirleri yıllık %128 yükselişle (çeyreklik: yatay) 2,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin FAVÖK’ü yıllık %154 artış (çeyreklik: -%8,9) kaydederken, FAVÖK marjı yıllık 214bp’lık yükseliş (çeyreklik: -221bp) göstermiştir. Çeyreklik olarak marj daralması yüksek maliyet bazından kaynaklanmış olup, önceden alınan daha ucuz hammadde etkisinin azalması nedeniyle beklentilerin 30bp altında kalmıştır. Finansal giderler çeyreklik olarak %15 artmıştır. Döviz kuru giderleri, düşük diğer gelirler ve vergi oranındaki artış sonrası şirketin net zararı 649 milyon TL olarak açıklanmıştır. Zayıf TL kaynaklı net borç çeyreklik bazda %17,7 yükseliş kaydetmiştir. Güçlü operasyonel aktivite sonrası Net Borç/FAVÖK çeyreklik olarak 3,5’ten 3,3’e gerilemiştir. 2Ç22’de şirket 307 milyon TL nakit harcamıştır (1Ç22: +290 mn TL). Hisse 2022 yılı beklentilerimize göre 3,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
