1Ç20 Finansal Sonuçları
Öneri: AL
Fiyat (TL/hisse) 23,60
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 32,44
Potansiyel Getiri %37
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %22,3 artışla 2.4 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 25,7 artışla 415.2 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 163 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 47 baz puan artışla %17,5 olmuştur. Net karı 4. çeyrekte 164.6 milyon TL olurken, 1. çeyrekte 98.3 milyon TL net zararı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğinde 365.5 milyon TL net kar açıklamıştır Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %62,4 artışla 1.4 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 2.376 mn TL satış geliri (Gedik: 2.292 mn TL; kons: 2.297 mn TL) 415 mn TL FAVÖK (Gedik: 390 mn TL; kons: 389 mn TL) ve 98 mn TL net zarar (Gedik: 143 mn TL; kons: 182 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel sonuçları beklentilerin üzerinde, net karı beklentilerin oldukça altında açıklanmıştır. 1Ç20’de satış gelirlerinin %38’ini oluşturan ihracat ve uluslararası gelirler yıllık % 22 (çeyreklik: -%2) artışla 901 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirlerinin %62’sini oluşturan yurtiçi gelirler ise %23’lük (çeyreklik: +%20) yükseliş kaydederek 1,47 milyar TL olmuştur. Uluslararası operasyonlardan sağlanan FAVÖK yıllık %24 artışla 193 milyon TL, yurtiçi operasyonlardan sağlanan FAVÖK yıllık %27 yükselişle 222 milyon TL olurken, toplam FAVÖK marjı da hafif gelişim kaydetmiştir. 1Ç20’de şirketin operasyonel performansı önemli ölçüde iyileşmesine karşın, kur farkı giderlerindeki artış ve kısa vadeli finansal yatırımların gerçeğe uygun değerinde (3,8 milyar TL’lik likit yatırım fonu) önemli düşüş net finansal giderleri arttırarak net karın baskı altında kalmasına neden olmuştur. Net kar üzerinde net finansal giderlerin olumsuz etkisini hesap etmekle birlikte, beklentilerimizin üzerinde olduğunu söylemekte fayda görüyoruz. Ek olarak şirket 2020 beklentilerini açıklamıştır.
Bu beklentiler doğrultusunda 2020 yılında 9 milyar TL satış geliri (Gedik: 9,17 milyar TL) ve %17.0 FAVÖK marjı (Gedik: %16,4) öngörüldüğü belirtilmiştir. Bizim 2020 beklentilerimiz satış tarafında şirket beklentilerine paralel olsa da FAVÖK marjı tarafında daha konservatif öngörülerde bulunmaktayız. Bugün Türkiye saati ile saat 17:00’da, şirket 1Ç20 finansal sonuçları ile ilgili telekonferans düzenleyecek olup, yeni gelişmeler olması durumunda aktarılacaktır. Hisse son 12 ayda %26 nominal getiri sağlarken, endeksin %20 üzerinde performans sergilemiş olup, 2020 yılı beklentilerimize göre 5,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Beklentilerin altında kalan finansal sonuçların hisse üzerinde etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.
