Hedef Fiyatımızı 8.24 TL’ye düşürüyoruz (önceki 8.74 TL) AL olan önerimizi sürdürüyoruz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.55
Hedef Fiyat/Hisse TRY8.24
Getiri Potansiyeli 26%
Vakıfbank 4Ç19’d a1,280 mnilyon TL net kar açıkladı. Bankanın kar rakamı bir önceki döneme göre %154 oranında artarken geçen yılın aynı dönemine göre ise %22.6 arttı. Bu dönemde özsermaye karlılığı %16.1 seviyesinde gerçekleşti.
Piyasa beklentisi 1,026 milyon TL, Deniz Yatırım olarak bizim beklentimiz ise 968 milyon TL düzeyinde idi. Karşılık ve faaliyet giderlerinin beklentimizin altında gelmiş olması ve komisyon gelirlerinin ise beklentimizin üzerinde gelmiş olmasına bağlı olarak bankanın net kar rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir.
2019 tüm yıl kar rakamı ise 2,802 milyon TL ile 2018 yılına göre %32.5 oranında daralırken özsermaye karlılığı da %9.4 olarak gerçekleşmiştir.
Vakıfbank için AL olan önerimizi koruyoruz ancak hedef fiyatımızı ücret ve komisyon gelirlerindeki düzenlemenin etkisi nedeniyle 8.74 TL’den 8.24 TL’ye indiriyoruz.
Vakıfbank’ın 4Ç19 finansallarında öne çıkan unsurlar
i) Net takibe dönüşen kredi tutarının 3.0 milyar TL olması,
ii) Takipteki kredi oranının bir önceki döneme göre 70 baz puan kadar artarak %5.9 seviyesine ulaşması,
iii) Ancak özellikle Grup 3 krediler için (takipteki krediler) ayrılan karşılık oranının %70.4 ile en yüksek oranlardan biri olarak korunmuş olması ve iv) Gerek SYR gerekse de Çekirdek SYR’nin sırası ile %16.6 ve %10.5 gibi rahat seviyelerde gelmiş olması, olarak sıralanabilir.
Geçen hafta başında açıklanan bankaların müşterilerinden tahsil edebileceği ücret ve komisyon gelirleri düzenlemesinin ardından yaptığımız çalışmada Vakıfbank’ın bu gelirlerinin 2020 yılında %7 kadar azalabileceğini düşünüyoruz. Daha önceki tahminimiz %10 kadar artış yönündeydi. Bu değişikliğin ardından kar tahminlerimizi %4 kadar aşağı çektik. Bunun sonucunda da hedef fiyatımızı 8.74 TL’den 8.24 TL’ye revize ediyoruz. 2020 beklentilerimize göre 3.99x F/K ve 0.44x F/DD gibi oldukça cazip çarpanlar ile işlem gören Vakıfbank hisseleri için AL olan önerimizi sürdürüyoruz.
