Vakıfbank Hisse Önerisi
Vakıfbank için yüzde 14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,25 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank 2015 tahmini 0,9 F/DD ve yüzde 11,6 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 23 iskontoludur. 2015 tahmini 7,9 F/K oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 18 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 19 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank’ın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz. 2015 yılında Vakıfbank’ın net karının yıldan yıla yüzde 2 artacağını 2016 yılında ise yüzde 12 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Vakıfbank takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlılık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Vakıfbank düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. 2015 yılında bankanın net faiz marjının yüzde 4,0 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre 7 baz puan yükseleceğini düşünmekteyiz. Vakıfbank’ın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %72’sine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 37’si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak geri çekilmelerden rakiplerine göre daha olumlu etkilenecektir. Toplam kredilerinin yüzde 26’sını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Vakıfbank geçen yılın son çeyreğinde takipteki kredi karşılıkları oranını yüzde 94’te sabit tutmuştur (sektör: yüzde 73)
Şeker Yatırım 2015 Mart Aylık Bülteni
