Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL) 15.80
Artış potansiyeli (%) 19%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 13.54
Beklentilerin hafif altında. 13,54 TL olan hedef fiyat 15,80 TL olarak revize edildi
VakıfBank 2Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif altında 1,007 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %78 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,128 milyon TL beklentimizin ve 1,152 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %13 altında gerçekleşti. Bankanın 6 aylık karı 5,509 milyon TL olup geçen yıla göre %45 azalarak %9,03 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: Yüksek %10).
Ticari kar beklentilerden iyi gelmiş, net faiz gelirlerinde ve kredi karşılıklarındaki ise negatif sürpriz gerçekleşmiştir. 9,3 milyar TL rekor yüksek ticari kar karlılığı desteklemektedir. Banka 250 milyon TL serbest karşılığı iptal etmiş ve toplam karşılıklar 6,75 milyar TL seviyesine gerilemiştir. Bu İş Bankası’ndan (6,5 milyar TL) sonra en yüksek tutardır. Efektif vergi oranı %73 seviyesindedir.
Marjlarda zayıf performans, komisyon gelirlerinde toparlanma, taksitli ticari kredilerde güçlü büyüme, TL mevduatlarda sert pazar payı kayıpları ve bütçe ile uyumlu kredi riski maliyeti çeyreğin ana unsurlarıdır.
Hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. 2023-2025 net kar beklentilerimizi yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 13,54 TL olan hedef fiyatımızı 15,80 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %19 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 5,1x F/K ve 0,8x F/DD çarpanlarıyla ve %19,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında zayıf seyir, negatif kredi-mevduat makası. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 140 baz puan zayıflayarak %0,3 seviyesine gerilemiştir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en düşük seviyedir. Yıl sonuna göre ise 560 baz puan zayıflayarak %0,9 seviyesine gerilemiştir. Swap maliyetleri çeyreksel bazda %12 azalmıştır. Kredi-mevduat makası çeyreksel bazda 182 baz puan zayıflamış ve -%0,8 seviyesine gerilemiştir.
Marjlarda ikinci yarıda kuvvetli toparlanma beklenmektedir. Banka Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede kullandığı oranı %34’de sabit tutmuştır, gelirleri %6 artarak 10,3 milyar TL seviyesinde yükselmiştir. Yılın ikinci yarısı için 39 milyar TL seviyesinde ek gelir ile marjlarda kuvvetli toparlanma beklenmektedir. Yıl sonunda marjların %3,5-%4 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
