Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 4.90
Artış potansiyeli (%) 7%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 4.90
Beklentilerin altında, AL olan tavsiyemiz TUT olarak revize edildi
VakıfBank 1Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin altında 3,002 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %50 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 2,957 milyon TL olan tahminimize paralel ancak 3,240 milyon TL olan piyasa beklentisinin %7 altında gerçekleşti. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %300 artarak %20,3 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Net faiz marjında çeyreksel zayıflama, net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üstü performans, TL mevduatlarda pazar payı kazanımları, yeni takibe intikal eden kredi hızında devam eden artış, 2. aşama kredi karşılık oranlarında artış, yüksek seyreden kredi riski maliyeti ve sermaye yeterliliğinde devam eden toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır. Banka olası riskler için 228 milyon TL tutarında ek serbest karşılık ayırmıştır. (Toplam: 2 milyar TL). Efektif vergi oranı beklentilere paralel %41 seviyesinde yüksektir.
Banka 2022 beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir: TL kredi büyümesi: Sektör ortalaması, YP krediler: Hafif daralma, Net faiz marjı: +75-100 baz puan genişleme, Ücret ve komisyon gelirleri: 20% artış, Faaliyet giderleri: Tüfe’nin hafif üzerinde artış, Kredi riski maliyeti (net): 150 baz puan, Özkaynak karlılığı: Orta %10.
Hisse üzerinde hafif negatif bir etki bekliyoruz. Hisse için 4,90 TL olan hedef fiyatımızın %7 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” olan tavsiyemizi “TUT” olarak revize ediyoruz. Hisse 2022T 3,1x F/K (Benzerlerine göre %6 primli) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %16,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında çeyreksel zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 20 baz puan zayıflayarak %3,70 seviyesine gerilemiştir. Yıl sonu kümülatif marjlara göre ise 190 baz puan genişleme olmuştur. (Bütçe: +75-100 baz puan iyileşme).
Banka Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede %39,9 oranını kullanmış, bu kağıtların gelirleri 5,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Swap maliyetleri ise çeyreksel %37 gerilemiştir. Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede 2Ç22’de %58,2 oranını kullanılacaktır ve gelirlerin 11,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir. Olumsuz tarafta kredi mevduat makası çeyreksel bazda 146 baz puan daralmıştır ve bu kamu bankalarındaki ortalama çeyreksel 135 baz puan toparlanmanın hafif üzerindedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
