Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL): 6.16
Artış potansiyeli. (%) 50%
Önceki Tavsiye: AL
Önceki hedef fiyat (TL): 6.16
VakıfBank 2Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,525 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %11,1 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,513 milyon TL olan tahminimizin ve 1,477 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1 ve %4 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 3,241 milyon TL olup geçen yıla göre %218 seviyesinde güçlü bir artış göstererek %17,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
16 milyon TL temettü geliri ve beklentilerden iyi gelen diğer bankacılık gelirleri sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 2020 özkaynak karlılığı, net faiz marjı ile ücret ve komisyon gelirleri bütçesinde aşağı yönlü revizyona gitmiştir. Özkaynak karlılığı: %12 (Eski: %14-%15), Net faiz marjı (swap düzeltilmiş): Sabit (%4,1) (Eski: +50bp), Net ücret ve komisyon gelirleri: -Yüksek tek hane (Eski: – Düşük tek hane),
Marjlarda sınırlı daralma, yıllık bazda sınırlı net ücret ve komisyon gelirleri yavaşlaması, TL bireysel ve ticari krediler büyümesinde KGF kredileri etkisiyle kuvvetli artış, hem TL hem de YP mevduat tabanında güçlü artış, artan kredi karşılıkları ve güçlü büyümeye rağmen sermaye yeterlilik rasyosunda toparlanma çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
2Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde bir etki beklemiyoruz. Hisse için 21% sermaye maliyeti ve 8% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 6,16 TL olan hedef fiyatımızın %50 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2020T 3,2x F/K (Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %13,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında hafif toparlanma. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 16 baz puan daralarak %4,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki artış (+%22) marjları olumlu etkilerken kredi mevduat makası çeyreksel bazda 48 baz puan daralmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %27,2 azalmıştır. Yıllık bazda ise %3,8 seviyesinde sınırlı bir daralma gerçekleşmiştir. Banka yönetimi yıllık bazda yüksek tek haneli daralma beklemektedir.
KGF kapsamında TL bireysel ve ticari kredilerde güçlü büyüme. Bankanın TL kredileri çeyreksel bazda %25,4 büyüyerek kamu bankaların %25,0 çeyreksel büyüme performansına paralel kalmıştır. Olumlu tarafta bireysel ve ticari ihtiyaç kredilerindeki büyüme %21,4 ve %37,4 seviyelerinde ve güçlüdür. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda %0,3 azalmıştır.
Covid-19 kapsamında toplam 53 milyar TL tutarında KGF kredisi kullandırılmış olup bunun 10,8 milyar TL tutarında kısmı bireysel kredidir. Toplam KGF kredisi kullandırımı ise 76,7 milyar TL’dir.
Kaynak: Şeker Yatırım
