Vakıfbank Hisse Önerisi
Vakıfbank 2014 tahmini 0,84 F/DD (rakipler 1,11) ve yüzde 11.4 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 24 iskontoludur. 2014 tahmini 7,8 F/K oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 13 iskontolu olup 3 yıllık bileşik net kar büyümesi rakiplerine (yüzde 11) paraleldir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 15 seviyesindekorunacağını beklediğimiz Vakıfbank’ın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz. Vakıfbank için yüzde 15 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 6,19TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank için 2014 yılı net kar tahminimiz 1,517mn TL olup yıldan yıla yüzde 4 düşüşe işaret etmektedir (rakipler ortalama yüzde 0 değişim (yatay); lakin bankanın karlılığının 2015 yılında hızla toparlanıp yıllık yüzde 15 artış göstereceğini beklemekteyiz. Vakıfbank’ın ikinci çeyrekte takipteki krediler portföyünden 150 milyon TL tahsilat yapacağını beklemekteyiz. Ancak, takipteki kredileri için ayırdığı karşılık miktarını artırmasınıbeklediğimiz Vakifbank ikinci çeyrekte net karda çeyreksel yüzde 19 civarında düşüş görebilir. Basel 3 uygulamasına geçilmesi sayesnde bankanın sermaye yeterlilik oranında 40 baz puan artış beklemekteyiz. Bütün bunları göz önüne aldığımızda, Vakıfbank’ın, karlılık açısından sektör için zor geçeceğini beklediğimiz 2014 yılını rakiplerine göre defansif özellikleri sayesinde daha kolay atlatacağına inanmaktayız. Beklentilerden yüksek gerçekleşebilecek yıllık enflasyon bankanın TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerini artıracağından net karlılığa ek katkı yapabilir. Düşük seyreden kredi büyümesi ise bankanın komisyon gelirlerine baskı yapmaktadır
Şeker Yatırım 2014 Kasım Aylık Bülteni
