Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 4.90
Artış potansiyeli (%) 30%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 4.90
VakıfBank 4Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 1,998 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %160 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,941 milyon TL olan tahminimizin ve 1,886 milyon TL olan piyasa beklentisinin %3 ve %6 üzerinde gerçekleşti. Bankanın 12 aylık karı 4,175 milyon TL olup geçen yıla göre %17 azalarak %8,5 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üstü performans, kredi ve mevduatlarda pazar payı kazanımları, yeni takibe intikal eden kredi hızında artış, 2. grup kredilerin ağırlığında artış ve kredi karşılık oranlarında gerileme çeyreğin ana unsurlarıdır. Banka olası riskler için 300 milyon TL tutarında ek serbest karşılık ayırmıştır.
2022 Beklentiler: TL kredi büyümesi: Sektör ortalaması, YP krediler: Hafif daralma, Net faiz marjı: +75-100 baz puan genişleme, Ücret ve komisyon gelirleri: 20% artış, Faaliyet giderleri: Tüfe’nin hafif üzerinde artış, Kredi riski maliyeti (net): 150 baz puan, Özkaynak karlılığı: Orta %10. Bankanın özkaynak karlılığı beklentisi bizim %16,1 beklentimizle uyumludur ve makul gözükmektedir.
Marj tarafında, 75-100 baz puan genişleme beklentisi, HalkBank’ın sabit marj beklentisi ile karşılaştırıldığında nispeten iyimser gözükmektedir.
Hisse üzerinde hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 4,90 TL olan hedef fiyatımızın %30 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,4x F/K (Benzerlerine göre %36 iskontolu) ve 0,2x F/DD çarpanlarıyla ve %16,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında bütçe altı performans. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş çekirdek net faiz marjı çeyreksel bazda 233 baz puan iyileşerek %3,90 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif bazda ise %1,76 seviyesinde gerçekleşmiştir. (Bütçe: 3%). Tüfe endeksli tahvil gelirleri %46 artış göstermiş, swap maliyetleri ise %21 gerilemiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 161 baz puan genişlemiştir ancak bu performans kamu bankalarındaki ortalama çeyreksel 180 baz puan toparlanmanın hafif altındadır. 1Ç22 için Tüfe endeksli tahviller %39,9 oranıyla değerlenecektir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde bütçe üstü performans. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %20, yıllık bazda ise %33 artmıştır. Kamu bankalarında yıllık ortalama %47 artış gerçekleşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım
