Vakıfbank Hisse Önerisi
Vakıfbank 2014 tahmini 0,9 F/DD (rakipler 1,4) ve yüzde 12 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 16 iskontoludur.
2014 tahmini 7,8 F/K oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 24 iskontolu olup 3 yıllık bileşik net kar büyümesi rakiplerine (yüzde 11) paraleldir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 15 seviyesinde koruna- cağını beklediğimiz Vakıfbank’ın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz. Vakıfbank için yüzde 15 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 6,19TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank için 2014 yılı net kar tahminimiz 1,639mn TL olup yıldan yıla yüzde 3 artışa işaret etmektedir (rakipler ortalama yüzde 2 düşüş); lakin bankanın karlılığının 2015 yılında hızla toparlanıp yıllık yüzde 16 artış göstereceğini beklemekteyiz. Vakıfbank’ın ikinci çeyrekte takipteki krediler portföyünden 150 milyon TL tahsilat yapacağını beklemekteyiz. Ancak, takip- teki kredileri için ayırdığı karşılık miktarını artırmasını beklediğimiz Vakifbank ikinci çeyrekte net karda çeyreksel yüzde 19 civarında düşüş görebilir. Basel 3 uygulamasına geçilmesi sayesinde bankanın sermaye yeterlilik oranında 40 baz puan artış beklemekteyiz. Bütün bunları göz önüne aldığımızda, Vakıfbank’ın, karlılık açısından sektör için zor geçeceğini beklediğimiz 2014 yılını rakiplerine göre defansif özellikleri sayesinde daha kolay atlatacağına inanmaktayız. Beklentilerden yüksek gerçekleşebilecek yıllık enflasyon bankanın TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerini artıracağından net karlılığa ek katkı yapabilir. Düşük seyreden kredi büyümesi ise bankanın komisyon gelirlerine baskı yapmaktadır.
Şeker Yatırım 2014 Ağustos Aylık Bülteni
