Vakıfbank Hisse Önerisi
Vakıfbank 2015 tahmini 0,8 fiyat/defter değeri ve yüzde 12,3 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 30 iskontoludur. 2015 tahmini 6,8 fiyat/kazanç oranına göre ise hisse rakiplerine göre yüzde 26 iskontolu olup 3 yıllık bileşik yüzde 10 net kar büyümesi rakiplerinin üzerindedir. Uzun vadeli sermaye getirisinin yüzde 15 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank’ın mevcut durumda değerlemesinin cazip olduğunu düşünmekteyiz. Vakıfbank için yüzde 15 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız
5,37TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank için 2014 yılı net kar tahminimiz 1,610 milyon TL olup yıldan yıla yüzde 2 artışa işaret etmektedir. Ayrıca, bankanın karlılığının 2015 yılında hızla toparlanıp yıllık yüzde 15 artış göstereceğini beklemekteyiz. Vakıfbank üçüncü çeyrekte takipteki kredi karşılıkları oranını yüzde 94’e yükseltmiştir (sektör: yüzde 73); yani olası kredi risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır. Yılın son çeyreğinde TÜFE’ye endeksli menkul gelirlerinde çeyreksel 60 milyon artış ve net faiz marjında 15 baz puan genişleme beklemekteyiz. Bankanın aktifinde halen 200 milyon TL civarında birikmiş komisyon geliri mevcut olup bu gelirlerin 2015 yılı ilk yarı yılında karlılığa olumlu katkı yapacağını düşünmekteyiz. Ayrıca, Vakıfbank faiz getirili aktiflerin yüzde 37’sini kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlamaktadır. Bu haliyle düşen fonlama faizlerinden rakiplerine göre daha hızlı ve olumlu etkileneceğini öngörmekteyiz. Kısa vadeli para swaplarını kullanmayan Vakıfbank, rakiplerine kıyasla oynak swap maliyetlerinden daha az etkilenip ticari gelirlerini koruyabilmektedir.
Şeker Yatırım 2015 Ocak Aylık Bülteni
