Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL) 11.10
Artış potansiyeli (%) 18%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 5.70
5,5 milyar TL ek serbest karşılığa rağmen beklentilerin üzerinde. 5,70 TL olan hedef fiyat 11,10 TL olarak revize edildi
VakıfBank 3Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 5,592 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %20 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 4,254 milyon TL beklentimizin ve 4,895 milyon TL olan piyasa beklentisinin %31 ve %14 üzerinde gerçekleşti. Bankanın 9 aylık karı 15,610 milyon TL olup geçen yıla göre oldukça kuvvetli %617 artarak %29,2 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. Serbest karşılıklar ile düzeltildiğinde ortalama özkaynak karlılığı %43,6 seviyesindedir. (Bütçe: %30).
Çekirdek bankacılık gelirleri ve faaliyet giderlerindeki negatif sürpriz ile beklentilerden iyi gelen diğer bankacılık gelirleri ve kredi karşılıkları sebebiyle bankanın net karı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 1,5 milyar TL ticari kar karlılığı desteklemektedir. Banka 5,5 milyar TL ek karşılık ayırmıştır. (Toplam: 9,5 milyar TL).
Banka 4Ç22’de Tüfe endeksli tahvilleri değerlemede %85 oranını kullanacaktır. 4Ç22’de son derece kuvvetli 18 milyar TL ek net faiz geliri elde edilmesi, net faiz marjına ise 650 baz puan pozitif etki olması beklenmektedir.
Net faiz marjında çeyreksel zayıflama, net ücret ve komisyon gelirlerinde son derece kuvvetli performans, TL kredilerde pazar payı kayıpları, kredi karşılık oranlarında devam eden artış, göreceli yüksek kredi riski maliyeti ve sermaye yeterliliğinde sınırlı toparlanma çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka 2022 beklentilerinde değişikliğe gitmemiştir: TL krediler: sektör ort., YP krediler: Daralma, Net faiz marjı: %4,7, Ücret ve komisyon gelirleri: %100 artış, Kredi riski maliyeti (net): 235 baz puan, Özkaynak karlılığı: %30.
Hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. 2022-2025 net kar beklentilerimizi ortalama %30 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 5,70 TL olan hedef fiyatımızı 11,10 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %18 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,9x F/K ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %45,4 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında çeyreksel zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel 30 baz puan azalarak %5,30 seviyesine gerilemiştir. Yıl sonuna göre kümülatif bazda ise 317 baz puan toparlanarak %4,9 seviyesine ulaşmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım
