Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 10,02TL
12-ay Fiyat Hedefi: 17,00TL
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Vestel Beyaz 1Ç23’de beklentilerin oldukça üzerinde 415mn TL net kar açıkladı (AK tahmini: 245mn TL net kar ve Piyasa: 223mn TL net kar). Net kar rakamındaki pozitif sapma, beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel performans ve yatırım teşvikleri sayesinde kaydedilen 50mn TL net vergi geliri kaynaklı.
-1Ç23 satış gelirleri, beklentilerin %13 üzerinde gerçekleşerek, yıllık %81 artışla 9,788 milyar TL oldu. Vestel Beyaz’ın Türkiye satış gelirleri (1Ç23 ciro payı: %28; 1Ç22 ciro payı: %30) yıllık %66 artış gösterdi. İç pazardaki maliyet bazlı fiyat artışları ve beyaz eşya pazarında 1Ç23’de meydana gelen %10’luk büyüme satışları destekledi. İhracat gelirleri ise çift haneli hacim artışı ve 2022 yılının başında uygulanmaya başlanan yeni ihracat modelinin 1Ç22 için düşük bir baz oluşturması neticesinde Avro bazında %44 artış gösterdi. Şirket, ihracat pazarlarında devam eden zayıf talep ortamına rağmen 1Ç23’de Avrupa’daki pazar payı kazançlarına ve Avrupa dışı bölgelerdeki güçlü büyümesine devam ederek satış hacimlerini çift haneli oranda arttırmayı başardı. Bu Türkiye’nin genel ihracat performansına göre de oldukça olumlu bir ayrışmaya işaret ediyor.
-1Ç23 FAVÖK beklentilerin üzerinde 792mn TL (-%8 y/y & +%156 ç/ç) oldu. Beklentilerin üzerinde gelen satışlar ve operasyonel karlılık tahminlerimizdeki sapmanın temel sebebi. FAVÖK marjı, işçilik maliyetlerindeki ciddi artış, geçen yılın üzerinde kalan enerji maliyetleri, zayıf EUR/USD paritesi veartan TL bazlı maliyetler nedeniyle yıllık bazda 7,7 puan daralarak %8,1’e geriledi. Diğer yandan FAVÖK marjı, hammadde fiyatlarındaki gevşeme ve iç pazardaki fiyat artışları sayesinde çeyreklik bazda 5,1 puanlık iyileşme gösterdi. Yılın devamında çeyreksel bazda marjların iyileşmeye devam etmesini bekliyoruz.
Düzeltilmiş net borç (ana ortaklıktan ticari olmayan alacaklar/borçlara göre düzeltilmiş), 4Ç22’deki 3940mn TL seviyesinden, 1Ç23’de 3874mn TL’ye geriledi. Şirketin Vestel Elektronik’ten net ticari olmayan alacakları 4Ç22’deki 1658mn TL’den 1Ç23’te 2906mn TL’ye yükseldi. Düzeltilmiş net borç / FAVÖK oranı 1,4x seviyesinde yatay kaldı. İşletme sermayesinin satışlara oranı 1Ç22’deki %10,4 ve 4Ç22’deki %7,5 seviyesine kıyasla 1Ç23’de %6,5 oldu.
Yorum ve öneri: Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 1Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Vestel Beyaz için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 17,0 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
