Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 15.29
Hedef Fiyat(TL) : 22.00
Potansiyel Getiri(%) : 43.88
Hasılat Tarafındaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK’ü Başlı Başına Negatif Etkilemiştir!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 12,84 Milyar TL (yüzde 14,57) civarında azalış (-) göstererek, 75,33 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; 6,35 Milyar TL civarında (yüzde 8,61) azalış kaydetmiş ve cari dönem finansallarında 67,42 Milyar TL civarında yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması (-) sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 6,49 Milyar TL (yüzde 45,09) tutarında azalmış (-) ve 7,91 Milyar TL olmuştur. Şirketin Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 16,33 seviyesinden yüzde 10,50 düzeyine gerilemiştir (-).
Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 11,19 oranında (651,6 Milyon TL) azalmış (+) ve cari dönemde 5,17 Milyar TL tutarında yer almıştır. Yine, ‘’Ticari İşlemlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Giderleri’’ alt kaleminin büyük oranda etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri de; geçen yıla nazaran 3,38 Milyar TL’lik iyileşmeyle 1,31 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir (+).
Brüt Kâr tarafından gelen 6,49 Milyar TL’lik negatif etkiye karşın, Faaliyet Giderleri’ndeki azalıştan kaynaklı 4,03 Milyar TL’lik pozitif etki sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı’ndaki azalış (-) 2,46 Milyar TL civarında olmuş ve cari dönem finansallarında 1,42 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik diğer gelirlerin dahil edilmediği FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 5,62 Milyar TL (yüzde 49,27) düzeyinde azalmış (-) ve 5,78 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Bu gelimeler sonrasında, şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları; sırasıyla yüzde 4,41 düzeyinden yüzde 1,89 seviyesine ve yüzde 12,93’den yüzde 7,68’e düşüş (-) göstermiştir.
Finansman Giderleri’ndeki Yükseliş; Net Kârı Baskılayan Unsurlardan Birisi Olmuştur!
Cari dönemde (2024/12), şirketin Net Finansman Giderleri; ‘’Faiz Giderleri’’ alt kaleminin büyük orandaki etkisiyle 5,10 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiş ve geçen yılın aynı dönemine göre 2,52 Milyar TL artmıştır (-). Yine, geçtiğimiz yıl 6,63 Milyar TL düzeyinde bulunan TMS 29 Enflasyon Muhasebesi kaynaklı Net Parasal Pozisyon Kazancı da; cari yılda 3,81 Milyar TL olmuştur. 2023/12 döneminde ortaya çıkan 1,12 Milyar TL’lik Vergi Gideri’nin yerine, cari dönem finansallarında 133,2 Milyon TL düzeyinde Ertelenmiş Vergi Geliri (+) kaydedilmesine karşın; Finansman Giderleri’ndeki artış ve TMS 29 etkisinin sınırlanmasıyla, şirketin cari dönemdeki Dönem Net Kârı sadece 265,8 Milyon TL olmuştur. Geçen yıl 6,82 Milyar TL tutarında Net Kâr elde eden (-) şirketin, böylece Net Kâr/Zarar Marjı da yüzde 7,74’dan yüzde 0,35’e hızla gerilemiştir (-).
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin operasyonel gelişmelerini incelediğimizde;
• 2024 yılında, şirketin Yurt İçi Satış Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre yüzde 8,54 oranında (2,25 Milyar TL) düşüş gösterirken, toplam satışlardan yüzde 68 pay alan Yurt Dışı Satış Hasılatı’nda ise; yüzde 17,23 oranında (10,72 Milyar TL) daha keskin azalış ortaya çıkmıştır. Yurt Dışı Satış Gelirleri içerisinde yüzde 47’lik pay ile ön plana çıkan Avrupa kıtasına yapılan satışlar da; yüzde 17,94 oranında (7,77 Milyar TL) sert düşüş göstermiştir.
• Şirket, 2024 yılında toplam 3,96 Milyar TL tutarında (2023’te 5,86 Milyar TL) Yatırım Harcaması gerçekleştirmiştir. Yatırım Harcaması içindeki en büyük paylar; yüzde 34 ile ‘Bina’, yüzde 21 ile ‘Makine ve Teçhizat’ ve yüzde 18 ile de ‘Araştırma ve Geliştirme Faaliyetleri’ne ayrılmıştır.
• Şirketin 2024 yılındaki toplam çalışan sayısı 9628 olurken, 2023 yılına göre 457 kişilik ilave istihdam sağlanmıştır. Çalışanların yüzde 90’ı tam zamanlı mavi yakalı çalışanlardır.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 24,50 TL düzeyinden 22,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi ise; getiri potansiyelinin halen yüksek olmasından ötürü koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
