Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.82
Hedef Fiyat (TL) 38.00
Getiri Potansiyeli (%) 36.6%
Vestel Elektronik, 1Ç22’de 11.741 milyon TL gelir (Konsensus: 11.822 milyon TL / Deniz Yatırım: 12.030 milyon TL), 1.491 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.500 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.443 milyon TL) ve 472 milyon TL net kar (Konsensus: 290 milyon TL / Deniz Yatırım: 290 milyon TL) açıkladı. 1Ç22’de FAVÖK beklentilerle uyumlu gelirken, net kar rakamı vergi gelirinin de desteği ile tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.
■ Vestel Elektronik, 1Ç22’de artan fiyatlar ve kurun etkisiyle toplam satış gelirlerini yıllık bazda %89 arttırarak 11.741 milyon TL’ye yükseltmiştir. Satış gelirinin detayında, yurt içi ve yurt dışı satış gelirleri sırasıyla yıllık bazda %80 ve %89 artış göstermiştir.
■ Kurun olumlu etkisine karşılık yüksek ham madde (çelik ve plastik) fiyatları nedeniyle operasyonel karlılık olumsuz etkilenmiştir. FAVÖK rakamı yıllık bazda %69 oranında artışla 1.491 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 1Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 1,6 puan daralarak %12,7 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, FAVÖK marjı çeyreksel bazda da düşüş kaydetmiştir.
■ Şirket’in net karı yıllık bazda %114 oranında bir artışla 472 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Ek olarak, net kar rakamının hem bizim hem de piyasa beklentisinin %63 üzerinde gerçekleştiğini belirtmek isteriz.
■ Şirket, 1Ç22’de 549 milyon TL net finansman geliri elde ederken, 1.219 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider kaydetti.
■ 2021 yılı sonunda 10.026 milyon TL seviyesinde bulunan net borç rakamı Mart 2022 sonunda 12.023 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borç/FAVÖK rasyosu aynı dönemde 1,8x seviyesinden 2,0x seviyesine hafifçe artış göstermiştir.
■ Genel değerlendirme: İlk çeyrek finansallarının ardından Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 34,50 TL’den 38,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %17 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,3x F/K ve 3,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
