Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 27.64
Hedef Fiyat (TL) 38.00
Getiri Potansiyeli (%) 37.5%
Vestel Elektronik, 2Ç22’de 12.890 milyon TL gelir (Konsensus: 13.270 milyon TL / Deniz Yatırım: 13.270 milyon TL), 2.416 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.549 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.549 milyon TL) ve 788 milyon TL net kar (Konsensus: 232 milyon TL / Deniz Yatırım: 240 milyon TL) açıkladı. 2Ç22’de FAVÖK ve net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapmasını bekliyoruz.
■ Vestel Elektronik, 2Ç22’de artan fiyatlar ve kurun etkisiyle toplam satış gelirlerini yıllık bazda %61 arttırarak 12.890 milyon TL’ye yükseltmiştir. Satış gelirinin detayında, yurt içi ve yurt dışı satış gelirleri sırasıyla yıllık bazda %154 ve %37 artış göstermiştir.
■ Zayıf TL operasyonel karlılığı olumlu etkilenmiştir. FAVÖK rakamı yıllık bazda %86 oranında artışla 2.416 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’de FAVÖK marjı yıllık bazda 2,5 puan iyileşerek %18,7 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca, FAVÖK marjında çeyreksel bazda da artış olmuştur.
■ Şirket’in net karı yıllık bazda %14 oranında bir artışla 788 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net kar rakamının hem bizim beklentimiz hem de piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleştiğini belirtmek isteriz.
■ Şirket, 2Ç22’de 164 milyon TL net finansman geliri elde ederken, 1.411 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider kaydetti.
■ Mart 2022 sonunda 12.023 milyon TL seviyesinde bulunan net borç rakamı Haziran 2022 sonunda 15.955 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borç/FAVÖK rasyosu aynı dönemde 2,0x seviyesinden 2,2x seviyesine hafifçe artış göstermiştir.
■ Genel değerlendirme: FAVÖK’ün beklentimizin üzerinde gelmesine karşılık net borçtaki artış dolayısıyla hedef fiyatımızda değişikliğe gitmiyoruz. Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 38,00, önerimizi de AL olarak koruyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 Endeksi’nin %32 gerisinde kalmıştır. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 4,1x F/K ve 3,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
