Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 29,76 TL
Hedef Fiyat: 37,00 TL
Getiri Potansiyeli: %24
– Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 604,5 milyon TL’nin %32,3, ortalama piyasa beklentisi olan 535,4 milyon TL’nin de %49,4 üzerinde, yıllık %356,9 artışla 800,0 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen esas faaliyetlerden net diğer gelir etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %47,8 artış gösterdi. 4Ç20’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisinin ise %8,9 üzerinde, yıllık %47,8 artarak 7.638 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. TV segmentinde artan birim fiyatlar; beyaz eşya segmentinde ise yurt içi ve yurt dışı satışlarda artış ile olumlu kur etkisi, yıllık bazda güçlü artış gösteren satış gelirlerinde etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 4Ç20’de yıllık %23,4 artışla 3.555 milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %78,5 artışla 4.084 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 4Ç20’de yıllık bazda 2,8 puan artışla %26,7 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 9,2 puan azalış ve 14,0 puan artışla %17,1 ve %35,0 olarak gerçekleşti.
– FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK yılın son çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 1.203 milyon TL ile uyumlu, ortalama piyasa beklentisi olan 1.083 milyon TL’nin ise %10,0 üzerinde, yıllık bazda %73,8 artışla 1.191 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 4Ç20’de olumlu kur etkisi ve panel harici destekleyici ham madde fiyatları eşliğinde yıllık 2,3 puan yükseliş ile %15,6 seviyesinde gerçekleşti.
– Net finansman gideri net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 218,2 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gelir net karı desteklerken, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 231,3 milyon TL’lik net finansman gideri ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaynaklı 54,9 milyon TL gider net karı baskıladı.
– Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Son çeyrek finansal sonuçlarının beklentilerin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından modelimizde güncellemeye gidiyoruz. Net borç pozisyonunu güncellememiz ve İNA değerlememizi 1 yıl ileri taşımamıza ek olarak beyaz eşya segmentinde planlanan kapasite artırım yatırımını değerlememize yansıtmamız ve tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizyon neticesinde, Vestel Elektronik için 12- aylık hedef fiyatımızı 28,50 TL’den 37,00 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
