Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 46,10 TL
Hedef Fiyat: 59,21 TL
Getiri Potansiyeli: %28
Net kar beklentisinin aksine net zarar. 3Ç22’de Vestel Elektronik, geçen yılın aynı dönemindeki 146,8 milyon TL’lik karın aksine 301,2 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam hem kurum beklentimiz olan 95 mn TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 108 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine zarar yönünde oluştu. Şirketin zarar açıklamasında; artan pazarlama, personel ve lojistik masrafları nedeniyle faaliyet giderlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinin yanı sıra, ticari işlemlerden kaynaklanan kur farkı giderlerinin yıllık bazda %391 artışla 1,8 milyon TL seviyesinde gerçekleşmesi etkili oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. 3Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 14,04 mlr TL, piyasa ortalama beklentisi olan 14,24 mlr TL’nin üzerinde, yıllık bazda %91,8 artarak 14,47 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Segment bazında beyaz eşya segmenti bu dönemde yıllık %92,0 artışla 9,07 mlr TL, TV ve ev elektroniği ise %91,6 artışla 5,40 mlr TL oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %124 artarken, yurt dışı satışlar %29,6 artış gösterdi. Yurt içi hasılat artışında devam eden maliyet enflasyonu ve TL’deki değer kaybına bağlı olarak gerçekleşen fiyat artışları etkili oldu. Şirketin konsolide brüt kar marjı 3Ç22‘de yıllık bazda 1,0 puan artışla %21,6 seviyesinde gerçekleşirken; TV panel maliyetlerindeki keskin düşüş ve iç pazardaki fiyat ayarlamaları brüt kar marjındaki iyileşmeyi destekledi. Bu dönemde şirketin satış gelirlerinin %53’ünü Avrupa, %30’unu yurt içi, %17’lik kısmını ise diğer ülkelere yaptığı satışlardan elde ettiği görüldü.
Beklentilerin altında operasyonel karlılık. 3Ç22’de, Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü yıllık bazda %35,5 artışla 948 milyon TL seviyesinde, kurum beklentimizin %24,4, piyasa ortalama beklentisinin %27,9 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 2,7 puan azalışla %6,5 seviyesine geriledi. Artan işçilik ve enerji maliyetleri ile ihracat pazarlarındaki fiyat düşüşleri marj üzerindeki ana baskı unsurları oldu. Şirketin net borcu ise bir önceki çeyreğe kıyasla %11,0 artarak 17,8 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
Tavsiyemizi ‘AL’ olarak sürdürüyoruz. Beklentilerin altında gerçekleşen üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını “negatif” olarak değerlendirmekle birlikte, şirketin “otomotiv elektroniği ve batarya yatırımları” kapsamında gerçekleştirdiği uluslararası anlaşmaların orta vadede karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz. Ek olarak modelimizde risksiz faiz oranı ve diğer girdilerde yaptığımız güncellemelerin de etkisiyle Vestel Elektronik için 12 aylık hedef fiyatımızı 59,21 TL’ye revize ederken ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
