Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 58,65 TL
Hedef Fiyat: 80,40 TL
Getiri Potansiyeli: %37
Net kar beklentisinin aksine net zarar kaydedildi. Vestel Elektronik 4Ç22’de 102 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam, hem kurum beklentimiz olan 135 milyon TL hem de ortalama piyasa beklentisi olan 392 milyon TL’lik net kar beklentisinin aksine zarar yönünde oluştu. Şirketin zarar açıklamasında, beklentimizin aksine gerçekleşen 652 milyon TL’lik net finansman gideri temel etken olurken; 265,7 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri söz konusu dönemde zararın bir miktar azalmasında destekleyici unsur oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. 4Ç22’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 19,198 milyar TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 19,124 milyar TL ile uyumlu, yıllık bazda %79,3 artarak 19,272 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Segment bazında beyaz eşya segmenti bu dönemde yıllık %89 artışla 11,950 milyar TL, TV ve ev elektroniği ise %65 artışla 7,322 milyar TL oldu. Yurt içi satışlar yıllık bazda %130,5, yurt dışı satışlar %84,7 artış gösterdi. Yurt içi hasılat artışında güçlü maliyet bazlı fiyat ayarlamaları etkili oldu. Hala yüksek kalmaya devam eden ham madde fiyatları ve döviz kuru dalgalanmalarının baskısıyla beyaz eşya segmentinde brüt kar marjı 4Ç22‘de %12,2 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve ev elektroniği segmentinde satış hacimlerindeki güçlü toparlanma ve iç pazardaki ek fiyat artışlarının etkisiyle %29,9 seviyesine yükseldi (3Ç22’de %19,9 seviyesinde bulunuyordu). Şirketin konsolide brüt kar marjı ise 4Ç22’de %18,9 seviyesine geriledi.
Beklentilerle uyumlu operasyonel karlılık. 4Ç22’de, Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü yıllık bazda %48,9 düşüşle 1,329 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin %9,6 üzerinde, piyasa ortalama beklentisinin ise %6,1 altında gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 17,3 puan azalışla %6,9 seviyesine geriledi. Şirketin net borcu ise bir önceki çeyreğe kıyasla %11,7 artarak 19,883 milyar TL seviyesinde gerçekleşti.
12 aylık hedef fiyatımız olan 80,40 TL’yi ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Net dönem karının operasyonel olmayan kalemler dolayısıyla beklentilerin altında açıklanması doğrultusunda finansal sonuçların hisse performansına etkisini “negatif” olarak değerlendirmekle birlikte, şirketin “otomotiv elektroniği ve batarya yatırımları” kapsamında gerçekleştirdiği uluslararası anlaşmaların orta vadede karlılığa yapacağı katkıyı şirket için olumlu beklentilerimizin odağında görüyoruz. Bu kapsamda Vestel Elektronik için 80,40 TL olan 12 aylık hedef fiyatımızı korurken ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
