Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 31,94 TL
Hedef Fiyat: 37,00 TL
Getiri Potansiyeli: %16
– Beklentilerin hafif altında net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 253,4 milyon TL’nin %13,0, ortalama piyasa beklentisi olan 270,6 milyon TL’nin de %18,6 altında, yıllık %4,2 azalışla 220,3 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin hafif altında açıklanan net karda, tahminimizin hafif üzerinde gerçekleşen esas faaliyetlerden net diğer gider etkili oldu.
– Satış gelirleri yıllık bazda %57,7 artış gösterdi. 1Ç21’de net satış gelirleri, hem bizim beklentimiz hem de ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde, yıllık %57,7 artarak 6.201 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. TV segmentinde artan birim fiyatlar; beyaz eşya segmentinde ise yurt içi ve yurt dışı satışlarda artış ile olumlu kur etkisi, yıllık bazda güçlü artış gösteren satış gelirlerinde etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 1Ç21’de yıllık %52,0 artışla 2.614 milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %62,2 artışla 3.587 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 1Ç21’de yıllık bazda 4,1 puan düşüşle %24,4 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 8,5 puan ve 0,9 puanlık azalışlarla %18,4 ve %28,8 olarak gerçekleşti.
– FAVÖK beklentilerin ılımlı üzerinde. FAVÖK yılın ilk çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 811,7 milyon TL’nin %8,9, ortalama piyasa beklentisi olan 839,1 milyon TL’nin de %5,3 üzerinde, yıllık bazda %46,3 artışla 883,9 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 1Ç21’de yıllık 1,1 puan düşüş ile %14,3 seviyesinde gerçekleşti.
– Esas faaliyetlerden net diğer gider net karı baskıladı. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 512,4 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaynaklı 25,8 milyon TL gider net karı baskılarken, çoğunlukla kur farkı kaynaklı 88,6 milyon TL’lik net finansman geliri net karı destekledi.
– Tavsiyemizi TUT olarak güncelliyoruz. İlk çeyrek finansal sonuçlarının net karın beklentilerin hafif altında açıklanması dolayısıyla etkisinin ‘sınırlı negatif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz karşısında makro tahminlerimizi güncellememiz ve varsayımlarımız arasında yer almayan temettü ödemesini modelimize yansıtmamız neticesinde, Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 37,00 TL olarak koruyoruz. Ancak sunduğu sınırlı yükseliş potansiyeli nedeniyle AL tavsiyemizi TUT’a indiriyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
