3Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 19,19 TL
Hedef Fiyat: 25,70 TL
Getiri Potansiyeli: %34
Beklentilerin üzerinde net kar rakamı. Vestel Elektronik, yılın üçüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 327,1 milyon TL’nin %13,9, ortalama piyasa beklentisi olan 351,1 milyon TL’nin de %6,1 üzerinde, yıllık %228 artışla 372,5 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde açıklanan net karda, tahminimizin üzerinde açıklanan operasyonel kar etkili oldu.
Satış gelirleri yıllık bazda %32,8 artış gösterdi. 3Ç20’de net satış gelirleri, bizim beklentimiz olan 5.346 milyon TL’nin %3,9, ortalama piyasa beklentisi olan 5.415 milyon TL’nin de %2,6 üzerinde, yıllık %32,8 artarak 5.553 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. TV segmentinde artan iç satışlar ve olumlu kur etkisi; beyaz eşya segmentinde ise yurt içi satışlarda artış, ihracatta toparlanma ve rekabetçi TL, yıllık bazda güçlü artış gösteren satış gelirlerinde etkili oldu. Segment bazında ise, TV ve elektronik satışları 3Ç20’de yıllık %15,4 artışla 2.249 milyon TL; beyaz eşya satışları da yıllık %48,0 artışla 3.305 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide brüt kar marjı 3Ç20’de yıllık bazda 6,0 puan artışla %30,0 seviyesinde gerçekleşirken; TV ve elektronik ile beyaz eşya segmenti brüt kar marjları sırasıyla 0,7 puan azalış ve 10,4 puan artışla %22,8 ve %34,9 olarak gerçekleşti.
FAVÖK beklentilerin hafif üzerinde. FAVÖK yılın üçüncü çeyreğinde, bizim beklentimiz olan 969,9 milyon TL’nin %9,6, ortalama piyasa beklentisi olan 1.003,5 milyon TL’nin de %5,9 üzerinde, yıllık bazda %109,1 artışla 1.063 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 3Ç20’de olumlu kur etkisi ve destekleyici ham madde fiyatları eşliğinde yıllık 7,0 puan yükseliş ile %19,1 seviyesinde gerçekleşti.
Net finansman geliri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, çoğunlukla kur geliri kaynaklı 220,8 milyon TL’lik net finansman geliri net karı desteklerken, çoğunlukla kur kaynaklı 569,0 milyon TL’lik esas faaliyetlerden net diğer gider ve özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar kaynaklı 51,7 milyon TL gider net kar üzerinde baskı yarattı.
Tavsiyemizi AL olarak sürdürüyoruz. Üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hem bizim hem de ortalama piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesi dolayısıyla etkisinin ‘pozitif’ olacağını düşünüyoruz. Sonuçların ardından tahminlerimizde güncellemeye gidiyoruz. Gerçekleştirdiğimiz revizyonlara ek olarak benzer şirket modelimizi de güncellememiz neticesinde, Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 22,00 TL’den 25,70 TL’ye yükseltiyor; AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
