Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 35.40
Güncel Fiyat, TL 24.48
Getiri Potansiyeli: 45%
Faizlerin yüksek kalması marjı olumsuz etkiledi
– Yapı Kredi Bankası 3Ç24 net kârını önceki çeyreğe göre %30 düşüşle 5 milyar TL olarak açıkladı ve sonuç 4,85 milyar TL olan tahminimize ve 5,0 milyar TL olan medyan analist tahminine paralel geldi. Bankanın 2024/9 net kârı yıllık %54 düşüşle 22,4 milyar TL’de, öz kaynak getirisi %16,3’te kaldı (2023 öz kaynak getirisi: %46,1).
– Yapı Kredi’nin 3Ç24 performansında esas net faiz gelirindeki 1,6 milyar TL artış öne çıkarken, banka ayrıca TÜFE oranını 200 baz puan artışla %47’ye çekerek TÜFE tahvil gelirini de önceki çeyreğe göre 2,3 milyar TL artırdı. Ancak komisyon gelirlerinde 3Ç24’teki %4,4 artışın benzer banka grubuna göre düşük kalması dikkat çekti.
– Banka önceki çeyrekteki 2,5 milyar TL net faiz zararının ardından 3Ç24’te 1,4 milyar TL net faiz geliri elde etti ve net faiz marjı önceki çeyreğe göre benzer bankaların üzerinde 80 baz puan artış göstererek %0,3 oldu. Bankanın ilk dokuz ay sonunda 0,3 olan net faiz marjının ise 2024’ün sonunda %1,0’in altında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Bu seviye ise bankanın sene başındaki ve ilk altı ay sonundaki %4,5 ve %2,0 net faiz marjı hedeflerinin altında kalıyor. Yapı Kredi beklentiden sapmayı parasal sıkılaşmaya ve Eylül ayında faiz indirim öngörüsünün 2025’e ertelenmesine bağlıyor.
– Bankanın faaliyet giderleri 3Ç24’te %15,2 ve 2024/9’da %76,3 artış (rakiplerin ortalamasının altında) gösterdi. Net karşılık gideri ise 3Ç24’te önceki çeyreğe göre rakiplere kıyasla daha belirgin arttı. Bununla birlikte Yapı Kredi kredi risk maliyeti 2024/9’ta 28 baz puan ile 100 baz puandaki rakip banka ortalamasının oldukça altında kaldı. Banka bu oranın 2024 genelinde 75 baz puanın altında kalacağını hesaplıyor.
Yorum ve Öneri: Yapı Kredi 2024’te faizdeki artıştan en olumsuz etkilenen bankalar arasında yer aldı. Yıl sonu öz kaynak getirisinin sene başındaki %30’a yakınsayan banka beklentisinin belirgin altında kalacağı anlaşılıyor. Kâr tahminlerimizi 2024 için 32 milyar TL (-%42 düşüş), 2025 için 71,5 milyar TL (-%33 düşüş) ve 2026 için 119 milyar TL (-%13 düşüş) olarak güncelledik. Güncellemelere bağlı olarak 12 aylık fiyat hedefimizi de 35,40 TL’ye (-%12) düşürdük. Hissede ‘Endeks Üzeri Getiri’ görüşünü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
