Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 2,80 TL
12‐ay fiyat hedefi: 3,80 TL
Güçlü komisyon geliri ve düşen karşılık giderleri ile beklenti üzeri kâr açıkladı
‐ Yapı Kredi’nin 3Ç21 net kârı önceki çeyreğe göre %45 artışla 3,25 milyar TL oldu. Kâr 2,9 milyar TL olan tahminimizi ve medyan piyasa beklentisini yendi. Bankanın 2021/9 net kârı önceki yıla göre %61 artarak 6,9 milyar TL’ye, öz kaynak kârlılık oranı %17,9’a ulaştı (2020’de %11,5). Güçlü kâr öngörümüze göre komisyon gelirinin yüksek, karşılık giderinin düşük gelmesinden kaynaklandı.
‐ Net kârın 2Ç21’e göre artışı öncelikle önceki çeyreğe göre enflasyon varsayımının 375 baz puan artışla %17,25’e çıkarılmasıyla TÜFE tahvil gelirinin 1,0 milyar TL,swap dahil net faiz gelirinin 1,3 milyar TL ve net faiz marjının 80 baz puan kadar artışından geldi. Böylece ilk dokuz aylık net faiz marjı önceki yılın 100 baz puan altında %2,8 oldu. Banka net faiz marjında yıl sonunda 50 baz puan gerileme öngörüsünü koruyor. Bu durumda son çeyrek net faiz marjında güçlü 120 baz puan üzeri artış hesaplıyoruz.
‐ 3Ç21’de düşük seyreden netsorunlu kredi girişi nedeniyle sorunlu krediler 17,0 milyar TL düzeyinde yatay kalırken, yakın izlemedeki krediler kur etkisiyle 0,6 milyar TL artarak 51,8 milyar TL oldu. Net karşılık gideri düşük baz korunarak (159 milyon TL’den) 290 milyon TL’ye çıktı. Böylece kredirisk maliyeti 2021/9’da sadece 50baz puan oldu. Banka yılsonu tahminini azami 150 baz puan olarak korudu.
‐ Komisyon gelirleri öncelikle kredi kartları ve tüketici kredileri desteğiyle 3Ç21’de önceki çeyreğe göre %18 ve ilk dokuz ayda yıllık %28 artış gösterdi. Banka %24‐26’lık büyüme beklediği bu kalemde olumlu sürpriz sinyali verdi. Faaliyet giderleri de önceki çeyreğe göre %2,4 ve ilk dokuz ayda yıllık %15’e yakın arttı. Bu yıl sonu beklentisiyle de paralellik taşıyor.
Yorum: Banka 2021/9’da maddi özkaynak kârlılığını hedeflenen %14‐16 aralığının üstünde sağladı, yıl sonu için de yukarı potansiyel sinyali verdi. Son çeyrekte karşılık giderlerindeki temkinli öngörüye karşın güçlü net faiz marjı beklentisi ile bu hedefin kolayca aşılacağını düşünüyoruz. Banka için net kâr tahminlerimizi 2021 için %23 artışla 9,6 milyar TL’ye çıkarıyor, 2022 için 11,0 milyar TL olarak koruyoruz. 12 aylık fiyat hedefini de %8 artışla 3,80 TL olarak belirledik. ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
