Endeksin Üzerinde Getiri
Cari fiyat: 12,78 TL
12-ay fiyat hedefi: 19,10 TL
Yılın geri kalanında marjda toparlanma gelebilir
– Yapı Kredi 2Ç23’de önceki çeyreğe göre %9 düşüşle 11.5 milyar TL net kâr açıkladı. Sonuç, 11,3 milyar TL olan tahminimiz ve medyan beklentiye paralel geldi. Böylece 2023/6 net kârı %26 artışla 24,1 milyar TL oldu ve öz kaynak kârlılık oranı %36,5 oldu. (2022: %55,5).
– 2Ç23 sonuçlarında artan mevduat rekabeti ve sınırlandırılan kredi getirisi ile swap dahil net faiz gelirinin %39 düşmesi, buna karşılık özellikle kurdaki oynaklık kaynaklı Hazine gelirlerinin sıçrama yapması öne çıktı.
– Net faiz marjında 200 baz puanı aşan gerilemenin 60’ı TÜFE tahvilleri için enflasyon varsayımın beş puan düşmesinden kaynaklandı. Banka, ayrıca TL kredi-mevduat getirisinin sektöre göre az gerilediğini; Temmuz ayı ile dibin görüldüğünü, mevduatta rekabetin hafiflemesi ve kredi faiz tavanının artışıyla toparlanma beklendiğini belirtti.
– Net komisyon geliri de 2Ç23’de önceki çeyreğe göre %28 ve 2023/6’da yıllık %102 artışla kâra destek verdi. Buna karşılık faaliyet giderleri 2Ç23’de maaş ayarlamaları ile %17 ve ilk altı ayda enflasyon etkisi ve deprem bağışı ile %154,5 arttı.
– Hacimli bir kredinin eklenmesiyle TGA (dönem içi 1,76 milyar TL’lik TGA satışına rağmen) 6 milyar TL artış gösterdi. TGA satışı, üçüncü grup kredi karşılık oranını %76’dan %69’a düşürdü. Buna karşılık, kur korumasının etkisi ve TGA satış geliri ile tahsilatlar dikkate alındığında net karşılık gideri önceki çeyreğe göre geriledi. Net kredi risk maliyeti de 2023/6’da 40 baz puanın altında kaldı.
Yorum: Banka düzenlemelere ilişkin önden ve hazırlıklı hareket edilmesinin marj konusunda kendisini olumlu ayrıştırdığını ve marj baskısı konusunda en kötünün geride kaldığını belirtiyor. Yılsonu beklentileri net faiz marjı için korunurken, komisyon gelirleri ve faaliyet giderleri için artırıldı. Enflasyondaki artış eğilimi nedeniyle öz kaynak kârlılık beklentisi bir miktar artışla %30’un üzerine çekildi (enflasyon muhasebesine göre kârlılık beklentisi %12-14 düzeyinde). Banka için kâr tahminlerimizi 2023 ve 2024’de 51,4 milyar TL ve 68,8 milyar TL olarak koruyoruz. Buna göre öz kaynak beklentisi %34-36 aralığında bulunuyor. Hissede 12 aylık fiyat hedefimiz 19,10 ve “Endeksin Üzerinde Getiri” görüşümüzü koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
