Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 13.25
Artış potansiyeli (%) 44%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 6.15
Beklentilerin üzerinde güçlü sonuçlar. Hedef fiyat 6,15 TL’den 13,25 TL’ye yükseltildi.
Yapı Kredi Bankası 3Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 16,135 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %35 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 13,961 milyon TL olan tahminimizin ve 14,702 milyon TL olan piyasa beklentisinin %16 ve %10 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 9 aylık karı 35,315 milyon TL olup geçen yıla göre son derece güçlü %409 oranında artarak %54,9 oranında rakiplerine kıyasla en yüksek maddi ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: >50%).
Beklentilerden iyi gelen çekirdek bankacılık gelirleri, ticari kar ile beklentilerden düşük gelen diğer bankacılık gelirleri sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 3,7 milyar TL seviyesinde güçlü ticari kar ve 902 milyon TL iştirak geliri karlılığı desteklemiştir.
Marjlarda rakiplerin üzerinde toparlanma, ücret ve komisyon gelirleri büyümesinde rakiplerini aşan büyüme performansı, TL kredilerde ve vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kazanımları, kredi karşılık oranlarında devam eden ihtiyatlı yaklaşım, bütçeden daha düşük kredi riski maliyeti ve faaliyet giderlerinde yüksek artış çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka yönetimi 2022 yılı bütçesini güncellemiştir ve maddi ortalama özkaynak karlılığı beklentisini >50% olarak yukarı yönlü revize etmiştir. (Önce: Hafif iyileşme) TL krediler: %65 (Önce: Yüksek 20%), YP krediler: Yüksek %20 daralma (Önce: Daralma), Net faiz marjı (düzeltilmiş): >7,5% (Önce: +100 baz puan), ücret ve komisyon gelirleri: > Enflasyon (Önce: Yüksek 20%), Faaliyet giderleri: 90% (Önce: ortalama Tüfe). Kredi riski maliyeti: <150 baz puan olarak korunmuştur.
3Ç22 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz. 2022-2025 net kar beklentilerimizi ortalama %90 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 6,15 TL olan hedef fiyatımızı 13,25 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %44 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,5x F/K ve 0,6x F/DD çarpanlarıyla ve %52,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Rakiplerinden kuvvetli net faiz marjı gelişimi. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda kuvvetli 232 baz puan iyileşerek %11,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıl sonuna göre ise 438 baz puan genişleyerek %7,6 seviyesine ulaşmıştır. (Bütçe beklentisi: < 7,5%). Bu aynı zamanda şimdiye kadar bilanço açıklayan rakipleri arasında en güçlü marj iyileştirmesi performansıdır. (AKBNK: +386bp, GARAN: +400bp).
Kaynak: Şeker Yatırım
