Tavsiye: AL
Kapanış Fiyatı (TL) 8.24
Hedef fiyat (TL) 15.00
Artış potansiyeli (%) 82%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 15.00
Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Yapı Kredi Bankası 4Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 17,429 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %8 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 16,331 milyon TL olan tahminimizin ve 16,491 milyon TL olan piyasa beklentisinin %7 ve %6 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 52,745 milyon TL olup geçen yıla göre son derece güçlü %403 oranında artarak %56,6 oranında rakiplerine kıyasla en yüksek maddi ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: >50%).
Net faiz gelirleri beklentilerden iyi gelmiştir. Kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri ise beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 113 milyon TL seviyesinde swap karı, Tüfe endeksli tahvil gelirlerinde güçlü artış ve 903 milyon TL iştirak geliri karlılığı desteklemiştir.
Marjlarda bütçe üstü toparlanma, kredi-mevduat makasında sınırlı zayıflama, ücret ve komisyon gelirleri büyümesinde hafif yavaşlama, tüketici kredileri büyümesinde toparlanma ve vadesiz mevduatlarda devam eden pazar payı kazanımları, kredi karşılık oranlarında devam eden ihtiyatlı yaklaşım, bütçeden daha düşük kredi riski maliyeti ve faaliyet giderlerinde yüksek artış çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka yönetimi 2023 yılı için operasyonel bütçesini açıklamıştır ve yüksek %20 seviyesinin üzerinde özkaynak karlılığı öngörmektedir. Enflasyon muhasebesine göre ise düşük-orta 10% seviyesinde özkaynak karlılığı öngörülmektedir (Şeker: %28). Makro tarafta %3,5 büyüme ve %40 oranında enflasyon beklenmektedir.
1) TL kredilerde <%40 (Şeker: %40) artış, YP krediler (Azalma) (Seker: -%4),
2) Net faiz marjı (düzeltilmiş): > %5 (Şeker: %8),
3) Komisyon gelirlerinde >%60 büyüme, (Şeker: %45),
4) Faaliyet giderlerinde < 100% artış (Şeker: %44 artış),
5) Aktif kalitesi tarafında net kredi riski maliyetinin 147 baz puan seviyesinden 100 baz puan seviyesine gerilemesi modelleniyor. (Şeker: 190 baz puan).
Bankanın yüksek %20 seviyesindeki özkaynak karlılığı beklentisi bizim %28 beklentimiz ile uyumludur. Banka için 2023 yılında %22 kar daralması modelliyoruz. Yönetimin faaliyet giderlerinde artış hedefleri beklentilerimizle karşılaştırıldığında yüksektir. Güçlü özkaynak karlılığı beklentilerine paralel olarak hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
Hisse için 15,00 TL olan hedef fiyatımızın %82 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 1,7x F/K (Benzerlerine göre %23 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %28 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
