Endekse Paralel Getiri
Hisse Fiyatı (TL) 31,98
12 Aylık Hedef Fiyat (TL) 46,57
12 Aylık Getiri Potansiyeli: %46
YKBNK 4Ç24 İncelemesi: Temkinli 2025 bütçesi
Yapı Kredi Bankası, 4Ç24’te 6.450mn TL konsensüs ve Tera tahminlerinin hemen üzerinde, 6.611mn TL konsolide olmayan net kar bildirdi. YKB’nin net karı çeyreklik bazda %32 artarken yıllık bazda %66 azaldı ve %14’lük bir özsermaye karlılığına tekabül etti. YKB’nin karı 2024’te yıllık %57 gerilerken %16’luk bir özsermaye karlılığına işaret etti. 4Ç24’te bilanço ve K&Z kalemlerinin tahminlerimizle tamamen uyumlu olduğunu gözlemliyoruz. Özetle, sınırlı hacim büyümesi, güçlü net faiz marjı toparlanması, komisyonlarda devam eden artış ve maliyet büyümesinin kontrol altında tutulduğu bir çeyrek geçirdi. Bu sırada risk maliyeti karşılık artışlarına bağlı olarak yükseldi.
Detaylara baktığımızda, banka, çeyrek sonuna doğru büyüme göstermeye başlayarak kurdan arındırılmış olarak kredi portföyünü %2 oranında genişletti. Özellikle bireysel ve büyük KOBİ segmentlerinde büyüme gerçekleşirken döviz kredileri %1 arttı. TL mevduatlar yatay seyrederken döviz mevduatlardaki %4 düşüşle toplam mevduatlar kurdan arındırılmış olarak %1 çeyreklik düşüş gösterdi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjındaki 155 baz puan genişleme TL kredi-mevduat makasındaki iyileşmeden kaynaklanırken, TÜFEX gelirleri ve ticari kazançlar hafifçe azaldı. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti, karşılık artışları ve bireysel segmentten gelen tahsili gecikmiş alacak girişleriyle, çeyreklik bazda 145 baz puana yükselirken 2024 yılında da 58 baz puan seviyesinde gerçekleşti. Komisyonlar 4Ç24’te yıllık bazda %57 artış gösterirken, bu artış ödeme sistemlerinden kaynaklandı. Operasyonel gider artış hızı ise yıllık %47 oranında daha sınırlı kalmıştır. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları çeyreklik bazda bir miktar daha iyileşmiş ve konsolide çekirdek rasyo 4Ç24 sonu itibarıyla %11,5 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Yapı Kredi yönetimi 2025 bütçesini paylaştı. Buna göre, banka <ortalama TÜFE TL kredi büyümesi (Tera: %31), orta-çift hane döviz kredi büyümesi (Tera: %15), ~300 baz puan swapla düzeltilmiş net faiz marjı genişlemesi (Tera: +302 baz puan), 150-175 baz puan arasında dövizle düzeltilmiş risk maliyeti (Tera: 170 baz puan), %25-30 komisyon büyümesi (Tera: +%29), <%50 operasyonel gider artışı (Tera: +%46) ile 2025’te orta-yirmili özkaynak kârlılığı (Tera: %26) hedeflemektedir. Bankanın 2025 özkaynak karlılığı hedefini muhafazakâr tarafta bulmakla birlikte, çoğu metrikte tahminlerimizle genel anlamda uyumlu olduğunu değerlendiriyoruz. Özellikle TL kredi büyümesi ve komisyon gelirlerinde YKB’nin rakiplerine göre daha temkinli bir yaklaşım sergilediğini gözlemliyoruz. Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,97x 2025T PD/DD ve 4,4x 2025T F/K makul çarpanlarıyla işlem görmekte olup, 0,70x PD/DD 2026T ve 2,7x F/K ile cazip çarpanlarda işlem görüyor. Hisse başına 46,57 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız %46 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, Yapı Kredi için tavsiyemizi Endekse Paralel Getiri olarak koruyoruz.
Kaynak: Tera Yatırım
