Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 12,9
Hedef Fiyat (TL) 17,1
Uzun Vadeli Öneri: AL
2Ç23 Finansal Sonuçları | Yapı Kredi Bankası
Banka için hedef fiyatımızı 17,1 TL’ye güncelliyoruz
Yapı Kredi Bankası, yılın ikinci çeyreğinde çeyreksel %9,2 düşüşle, beklentimize (11,3 mlr TL) paralel 11,5 mlr TL net kar açıkladı. Piyasa ortalama beklentisi 11,3 mlr TL düzeyinde oluşmuştu. Bankanın 2023 Ocak-Haziran döneminde net karı yıllık %25,7 artışla 24,1 mlr TL’ye çıktı. Bu dönemde ort. özkaynak karlılığı %36,3 oldu (3A23: %39,2). Diğer yandan, banka 2023 yılsonu maddi özkaynak karlılığı hedefini %30 üzeri (önceki:%27-29) olarak revize etti. Banka için hedef fiyatımızı 12,3 TL’den 17,1 TL’ye revize ediyoruz.
• Marjdaki olumsuz seyir devam ederken, artan net ticari kar dikkat çekti – Yapı Kredi Bankası’nın 2Ç23’de TL kredi-mevduat makasındaki daralma ve TÜFEX gelirlerindeki (enflasyon tahmini %45’ten %40’a güncellendi) azalmanın etkisi ile net faiz gelirleri, çeyreksel %45,0 düşüş ile 7,6 mlr TL’ye geriledi, swap dahil net faiz marjı ise 217 bp daraldı. Banka’nın 2Ç23 döneminde komisyon gelirleri çeyreksel %28 artış ile güçlü performans sergiledi, aynı dönemde net ticari karın ise önceki çeyreğe göre %252 artarak 13,9 mlr TL’ye (kur etkisi hariç:9,5 mlr TL) çıkması, net kardaki düşüşü sınırladı. 2Ç23’de bankanın kur etkisi hariç net kredi risk maliyeti 33 bp seviyesine geriledi (1Ç23: 38 bp). Böylece banka, yılın ikinci çeyreğinde çeyreksel %9,2 düşüşle, beklentimize (11,3 mlr TL) paralel 11,5 mlr TL net kar açıkladı. Banka’nın 2023 Ocak-Haziran döneminde net karı yıllık %25,7 artışla 24,1 mlr TL’ye çıktı. Bu dönemde ort. özkaynak karlılığı %36,3 oldu (3A23: %39,2).
• Takipteki krediler oranı %3,7’ye çıktı – Banka’nın 2023 yılı ikinci çeyrekte net 7,5 mlr TL’lik gerçekleşen intikal nedeniyle takipteki krediler oranı %3,7’ye (önceki: %3,2) yükseldi, takipteki kredi karşılık oranı %69,4’e geriledi (önceki: %76,2). Ayrıca banka 2Ç’de toplam 1,76 mlr TL’lik tahsili gecikmiş alacak satışı gerçekleştirdi, bu satışın takipteki krediler oranına 23 bp olumlu etkisinin olduğunu hesaplıyoruz. Banka’nın 2Ç23’de TL kredi hacmi önceki çeyreğe göre %9,2 artarken, YP kredilerinde ise dolar bazında %8,7 küçülme yaşandı. Mevduat hacmine bakıldığında ise, aynı dönemde TL tarafta %13,1 artış, YP’de ise dolar bazında %2,3 daralma görüldü. Banka’nın 2Ç23’de konsolide sermaye yeterlilik oranı %16,8’den %18,8’e çıktı, ayrıca banka yönetimi faiz oranlarındaki 100 bp’lik artışın SYR’ye olumsuz etkisinin 11 bp olacağını hesaplamaktadır.
• Banka 2023 yıl sonu beklentilerini güncelledi – Banka 2023 yıl sonu için net faiz marjı beklentisini ≥5% (>5%) olarak güncellerken, komisyon büyümesi tahminini >90% (önceki:>%60) ve operasyonel gider artışı beklentisini ise <120% (önceki:<%100) (önceki: olarak belirledi. Banka 2023 yıl sonu maddi özkaynak karlılığı hedefini ise %30 üzerinde (önceki:%27-29) olmak üzere revize etti. Ayrıca banka yıl sonu kredi (TL: <40%, YP: Daralma) büyümesi tahminini değiştirmezken, kredi risk maliyeti tahmini ise 100 bp olarak korudu.
• Değerleme ve öneri – Banka için modelimizdeki güncelleme ve sermaye maliyeti tahminimizdeki aşağı yönlü revizyon sonucunda hedef fiyatımızı 12,3 TL’den 17,1 TL’ye revize ediyoruz. Banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi koruyoruz. Ayrıca 2Y23 dönemi beklentilerimizdeki revizyonla birlikte Yapı Kredi Bankası için 2023 yıl sonu net kar tahminimizi 48,8 mlr TL’ye (önceki:42,5 mlr TL) yükseltiyoruz, banka hisseleri 2023T’ye göre 2,2x F/K ve 0,6x P/DD çarpanları ile işlem görmektedir. Hisse performansına baktığımızda ise, banka hissesi son bir ayda BIST100 endeksine göre %19,6, banka endeksine göre %10,0 negatif ayrışma gösterdiği dikkat çekmektedir.
Kaynak: Vakıf Yatırım
