2020 4. Çeyrek Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL): 3,01
Hedef Fiyat (TL): 3,80
Uzun Vadeli Öneri: AL
Beklentilere paralel net kar (=)
Yapı Kredi Bankası 4Ç20 için beklentimize ve piyasa tahminlerine paralel 765 mn TL (ç/ç:-%58,7,y/y:+%190,6) net kar açıkladı. Böylece bankanın 2020 yılı net dönem karı yıllık %41,1 artarak 5,1 mlr TL’ye ulaşırken, özkaynak karlılığı %8,9’dan %11,3’e çıktı. 2020 yılının son çeyreğinde bankanın TL kredi hacmi çeyreksel %3,7 büyüme gösterirken, aynı dönemde TL mevduat hacmi ise %4,2 daraldı. Banka için 3,80 TL olan hedef fiyatımızı korurken, uzun vadeli “TUT” olan önerimizi “AL”a revize ediyoruz. Kısa vadeli önerimizi ise “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak sürdürüyoruz.
• TL mevduat hacmi çeyreksel %4,2 daraldı – Yapı Kredi Bankası’nın 2020 yılının son çeyreğinde TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %4,2 daralırken, yıllık bazda ise %5,0 büyüme kaydetti. 4Ç’de çeyreksel %1,0 artış gösteren bankanın YP mevduat hacmi ise dolar bazında 2019 sonuna göre ise sektördeki trendin tam aksine %2,3 küçüldü. Diğer yandan, bankanın 4Ç20’de TL kredi hacmi çeyreksel %3,7 ile sektör ortalamasının altında büyüme gösterirken, YP kredileri ($) ise %2,2 daraldı. Böylece bankanın 2020 yılında toplam kredi büyümesi %21,9 olarak gerçekleşirken, bu dönemde toplam mevduat büyümesi %14,1 oldu. Aktif kalitesine bakıldığında ise, 3Ç20’de %6,1 olan bankanın takipteki krediler oranı (TKO) 2020 sonunda %6,4’e (2019:%7,6) çıkarken, yakın izlemedeki krediler oranı ise %14,9’dan %15,8’e yükseldi. Bu dönemde bankanın takipteki krediler karşılık oranı %68,3’ten %69,4’e ulaştı. Öte yandan, bankanın 2020 sonunda konsolide sermaye yeterlilik oranı (BDDK düzenlemeleri hariç) bir önceki yıla göre değişim göstermeyerek %16,7 düzeyinde kaldı.
• Artan faaliyet giderleri ve yükselen efektif vergi oranı, net kara düşüş getirdi – 4Ç20’de bankanın daralan kredi-mevduat makası ve artan swap giderlerine karşın, artan (ç/ç: +%120) TÜFEX gelirlerinin katkısı ile net faiz gelirleri (swap dahil) çeyreksel %4,7 artarak beklentimize paralel gerçekleşirken, kümülatif net faiz marjı (swap dahil) 2019 sonuna göre 27 bp iyileşme göstererek %3,6’ya çıktı. Banka’nın son çeyrekte komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %0,9 azalarak 1,34 mlr TL ile beklentimiz in bir miktar üzerinde gerçekleşti. Diğer yandan, Yapı Kredi Bankası’nın 4Ç’de faaliyet giderlerinin bir önceki çeyreğe göre %32,3 (düzeltilmiş +%18,0) artması ve efektif vergi oranının %19,5’ten %37,3’e çıkması, net karı olumsuz etkiledi. Öte yandan, Banka’nın bu dönemde net kredi karşılık giderleri çeyreksel yatay seyrederken, net risk maliyeti %3,1 düzeyinde kaldı.
• Değerleme ve öneri – Yapı Kredi Bankası için 2021 yılsonu net kar tahminimiz 7,0 mlr TL (y/y:+%37,8) düzeyindedir. Banka için 3,80 TL olan hedef fiyatımızı koruyor, %26,2 yükseliş potansiyelini göz önünde bulundurarak, son bir ayda endekse göre %5,9 negatif ayrışan banka için uzun vadeli “TUT” olan önerimizi “AL” olarak revize ederken, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi değiştirmiyoruz.
Kaynak: Vakıf Yatırım
