Beklentinin üzerinde kâr öngörüsü
Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY4.00
Son kapanış, TL/hisse 3.32
Yukarı potansiyel %20
Öz kaynak kârlılığında 300 baz puan kadar artış öngörüsü. Yapı Kredi maddi öz kaynak kârlılık oranın 2020’de %12’ye yakın ve 2021’de %15 civarında olmasını bekliyor. Buna göre 2021 net kâr beklentisinin 7,5 – 8,0 milyar TL aralığında olduğunu hesaplıyoruz. Banka için ortalama analist beklentileri bu tutarın %10‐15 altında, bizim net kâr tahminimiz ise 7.1 milyar düzeyinde bulunuyor.
Faiz beklentisi rakiplerden iyimser. Banka reel büyümenin 2020’de %1,0 ve 2021’de %4,0 olmasını; enflasyonun Ekim (TÜFE’ye endeksli tahviller için 190 baz puan düşüş) ve 2021 sonunda %10’a gerilemesini bekliyor. Yapı Kredi enflasyondaki gerileme eğilimiyle birlikte TCMB faiz indirimlerinin 2Ç21’de başlamasını ve politika faizinin enflasyonun 200 baz puan üzerinde kalmasını bekliyor. Buna göre 2021 sonunda politika faizi %12 olarak öngörülmüş. Rakiplerine göre Yapı Kredi’nin enflasyon ve faiz beklentilerinin daha iyimser olduğu görülüyor.
Kredilerde ortalamadan yüksek büyüme: Banka 2021’de TL kredilerde %18 büyüme ve döviz kredilerde daralma öngörüyor. Artışın KOBİ ve ihtiyaç kredileri ağırlıklı olması bekleniyor. TL kredi/mevduat oranının mevcut seviyesinin de korunacağı belirtildi. Bankanın kredi artış öngörüsü tahmin paylaşan bankalar arasında üst tarafa yakın duruyor.
Kredi risk maliyetinde düşüş. Covid‐19 esnekliklerinin sona ermesiyle takibe dönüşümlerin hızlanması ve sorunlu kredi oranının 2021’de %6,5’ten %7,0’a çıkması bekleniyor. Ancak önden yüklemeli karşılık ayırma politikası nedeniyle, kredi risk maliyetinin 2021’de 75 baz puan gerileyerek 200 baz puanın altına geleceği öngörülüyor. Bu oranın gelecek yıldan itibaren 100‐150 baz puanda normalleşmesi bekleniyor.
Net faiz marjında 30 baz puan düşüş: 2021 net faiz marjının 30 baz puan düşüşle yeniden 2019 yılı düzeyine gerilemesi bekleniyor. TCMB faiz indirimleri rakiplere göre daha iyimser ve net faiz marjına destek veriyor. Enflasyondaki direnç bu eğilimi zorlayacak olsa da öngörüde ‐ 15 baz puan hesaplanan TÜFE tahvili kaynaklı marj etkisini sınırlar. YKB ayrıca gerek hazine pozisyonları gerekse müşteri işlemleri ile hazine gelirlerinin önceki yıla göre artmasını bekliyor (kur koruması hariç).
Komisyon gelirlerinde %15 artış: 2020’deki düşük tek haneli büyümeden sonra komisyon gelirinin çeşitlendirme ve artan bankacılık işlemleri ile birlikte 2021’de %15 artacağı tahmin ediliyor. Özellikle bankacılık işlemleri, sigorta ve yatırım ürünlerinin komisyonlara kuvvetli destek vermesi bekleniyor.
Faaliyet giderlerinde de %15 artış: Yapı Kredi 2021 yılında faaliyet giderlerinin de %15 artmasını bekliyor. Faaliyet akışına ilişkin maliyetlerde %10’un altında artış öngörülürken, mevzuata bağlı giderler ile büyüme ve teknoloji yatırımına ilişkin giderlerin ortalamayı yukarı çekmesi bekleniyor.
Kaynak: Ak Yatırım
