Tavsiye Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse 2.90
Son kapanış, TL/hisse 1.87
Yukarı potansiyel %55
Yatırım teması: Diğer bankalar da olduğu gibi Yapı Kredi de, fonlama maliyetlerinin düştüğü, karşılık baskısında azalma beklenen ve aktiflerin daha hızlı büyüyeceği bir dönemde Covid19 salgını belirsizliği ile karşı karşıya kaldı. Bu belirsizlik hisse fiyatı üzerinde baskı unsuru olsa da hisse çarpanlarının tarihsel dip seviyelerde olması bize göre aşağı yönlü riskleri sınırlamaktadır. Yapı Kredi’nin hissedarlarından Unicredit’in hisse satışı döneminde 4Ç19’da bankanın temkinli bir yaklaşım ile yüksek karşılık ayırması ve karşılık rezervlerini oransal olarak benzer bankalar seviyesine çekmesi olası riskleri karşılaması açısından önemli bir avantaj sağlamaktadır. Diğer taraftan bankanın sermaye yeterlilik oranları bazı rakiplerinin altında kalsa da bu durum gerek kârlılığın korunması gerekse ana hissedarın desteği bu açıdan önemli bir dezavantaj teşkil etmeyecektir. Yapı Kredi için 2020 net kâr tahminimizi 5,0 milyar TL olarak güncelledik. Buna göre 2020 kârı halen % 38 artış ifade ermektedir. (önceki tahminimize göre % 50’den fazla artış). Bu durumda bankanın öz kaynak kârlılığının da 2019’daki % 9’dan 2020’de % 11,5-% 12,0 aralığına çıkabileceğini hesaplıyoruz.
Hisse performansını etkileyebilecek faktörler: Ekonomideki büyüme ivmesinin Covid-19’un yol açacağı olumsuzluklardan hızlı ve güçlü bir şekilde kurtulması.
Değerleme: Yapı Kredi Bankası 2020 tahminleri üzerinden 0,3 F/DD ve 3,2 F/K oranı ile işlem görmektedir. Bankanın kârlılık oranı düşük kaldığı için bu iskonto makul görünebilir. Ancak Yapı Kredi’nin yeni dönemde rakiplerinin kârlılık oranlarını tedricen yakalamasını bekliyoruz.
