Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 2,80
Hedef Hisse Fiyatı, TL 4,20
Yükselme Potansiyeli 50%
Halka Açıklık Oranı 30%
Piyasa Değeri, TL mln 23.652
Yapı Kredi Bankası 3Ç21 konsolide olmayan finansallarında 3,247 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı %45.4 ç/ç ve %75.2 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı %24.0 olarak gerçekleşti. Net kar 2,871 milyon TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Beklentilerden daha düşük karşılık giderleri ve beklentilerden daha yüksek net faiz geliri net kar tahminlerindeki sapmanın ana nedenleri olabilir.
Yapı Kredi Bankası için AL önerimizi korurken hedef fiyatımızı 4.20 TL’ye yükseltiyoruz (Önceki: 3.50 TL). 2021 kar tahminlerimizi enflasyona endeksli bonoların getirilerindeki yükselişe ve kredi risk maliyetinin daha düşük seyrine bağlı olarak 7.6 milyar TL’den 9.0 milyar TL’ye yükselttik. 2022 kar tahminimizi ise yaklaşık 8.1 milyar TL’den 10.0 milyar TL seviyesine revize ettik. 2022 tahminlerimize göre 0.35x F/DD ve 2.37x F/K çarpanları ile işlem gören Yapı Kredi Bankası hisseleri önemli bir değer sunmaktadır. Bankanın güçlü sermaye oranları (SYR:%17.5 ve Çekirdek SYR:%15.0), yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırasıyla %18.4 ve %71.6) olası riskleri önemli ölçüde karşılarken, sektörden daha hızlı kredi büyümesine de alan açmaktadır.
%10.8 ç/ç TL kredi büyümesi. Dengeli bir kredi büyüme kompozisyonu yakalayan bankanın bireysel kredileri %12.3 ç/ç ve TL Ticari kredileri de %9.3 ç/ç artış kaydetmiştir. Kredi kartı kredileri ve genel amaçlı tüketici kredileri sırası ile %15.8 ve %11.2 artış kaydederken, konut kredileri ise %13.4 artmıştır. YP krediler ise Dolar bazında daralma eğilimini koruyarak %3.8 ç/ç ve 12.4% y/y daralmıştır. Toplamda mevduatın krediye dönüşüm oranı %94.8 ile düşük bir seviyededir. TL tarafta ise %13.6 ç/ç TL mevduat artışı nedeniyle 320 baz puan kadar iyileşerek % 144.7 olarak gerçekleşmiştir. Güçlü SYR ile birlikte değerlendirildiğinde yılın kalan kısmında yapı Kredi Bankası sektörün üzerinde bir kredi büyüme oranı yakalayabilir.
Marj genişlemesi 88 baz puan. YP krediler ve ve swap giderleri net faiz marjı üzerine olumsuz etki yaparken, TÜFE’ye endeksli bonolar ve TL krediler marj genişlemesine imkan sağlamıştır. TL kredi/mevduat faiz makası da belirgin şekilde genişlemeye devam etmiş ve marja 42 baz puan katkı sağlamıştır. Fonlama maliyetlerindeki gerileme ile 4Ç21’de daha yüksek bir marj bekliyoruz. Bankanın TÜFE’ye endeksli bonoları %17.5 ile değerliyor olması da 4Ç21’de net faiz gelirine olumlu bir katkı sağlayacaktır. 2021’de 70 baz puanlık bir marj daralması, 2022’de ise 50 baz puanlık genişleme bekliyoruz.
Takipteki kredi oranı 20 bps düşerek %5.0 olmuştur. Bu dönemde takibe intikal oldukça düşük gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerin toplam içerisindeki payı ise bir önceki döneme göre 70 baz puan azalarak %15.1 olarak gerçekleşmiştir. Yeniden yapılandırılan kredilerin oranı ise 10 baz puan azalarak ile %7.9 olmuştur. Herhangi bir aktiften silme/takipten satış olmadığı varsayımı altında takipteki kredi oranının 2021 yılında 170 bps kadar azalmasını öngörüyoruz (%4.7). Banka önemli ölçüde karşılık ayırmış olduğu için 2020 yılında %3.3 olarak hesapladığımız kredi risk maliyeti oranının ise 2021 yılında belirgin bir şekilde azalarak %1.3 seviyesinde olmasını öngörüyoruz.
Kaynak: Dinamik Menkul
