Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 8,20 TL
Hedef Fiyat: 10,47 TL
Getiri Potansiyeli: %27,7
Karlılıkta güçlü artışın devamını bekliyoruz.
Net kar 2.çeyrekte yıllık %434 artış gösterdi. Yapı Kredi 2022 yılının 2. çeyreğinde beklentinin üzerinde 11,9 milyar TL net kar açıkladı. Net kar çeyreklik %64, yıllık %434 artarken; özsermaye karlılığı yılın ilk altı ayında 35 puan artışla %49,9 ve 2. çeyrek özelinde %56,7 seviyesinde oluştu. Kar artışında, kredi hacminde artışa ek olarak, Kur Korumalı Mevduat tutarındaki artış ve TCMB’nin faiz indirimlerinin etkisiyle kredi-mevduat makasındaki genişleme etkili olurken; bu gelişme karlılık ve aktif kalitesi rasyolarında iyileşmeye neden oldu. Net faiz gelirleri son çeyrekte yıllık %226 ve çeyreklik %52,7 artışla 15,5 milyar TL olurken, ücret ve komisyonlardaki artış yıllık %96 oldu. Operasyonel giderlerdeki artışın %89,9 ile daha sınırlı kalması karlılığın artmasına katkı sağladı. Yılın ilk yarısında bankanın net faiz marjı %6,42 olurken, net faiz marjındaki 325 baz puanlık iyileşmenin 210 baz puanlık kısmı menkul kıymetlerden geldi. Yılın ilk çeyreğinde %15,5 seviyesinde bulunan sermaye yeterlilik rasyosu, Haziran 2022’de %15,9 seviyesinde gerçekleşti. Yapı Kredi’nin kredi büyümesi yıllık %61 artış ile 513,3 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken, mevduatları %76 oranında artışla 517,7 milyar TL oldu.
Net faiz marjı artışını 500 bps üzerinde bekliyoruz. Yapı Kredi, 2022 yılı için TL kredi büyümesini yüksek %20’li seviyeler olarak görürken, 2022 yılı ilk yarı TL kredi büyümesi 2021 yıl sonuna kıyasla %36 oranında artış gösterdi. Bankanın, sermaye yapısının da güçlü olmasının etkisiyle 2022 yılı için TL kredi büyümesini %61,9 oranında öngörmekteyiz. 2022 yılı için net faiz marjındaki artışın, TÜFE’ye endeksli tahvil getirilerinin etkisiyle, 500 baz puanın üzerinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Yapı Kredi’nin 2021 yılı için %2,5 olarak hesapladığımız kur etkisi dahil net kredi risk maliyetinin, 2022 yılında da %2,5 düzeyinde gerçekleşmesini bekliyoruz. Bankanın 2022 yılı kredi risk maliyeti beklentisi ise 150 baz puanın altında gerçekleşeceği şeklinde. 2022 yılı ikinci yarısında kredi büyüme oranının ilk yarıya kıyasla daha düşük gerçekleceğini beklemekle birlikte enflasyonun altında kalmaya devam eden kredi faizlerinin etkisiyle takibe dönüşüm oranının sınırlı kalacağı görüşündeyiz. 2022 yılı için ücret ve komisyon gelirlerindeki büyümeyi %81 ve faaliyet giderlerindeki artışı ise yıllık %94,4 olarak tahmin ediyoruz. Tahminlerimiz doğrultusunda bankanın 2022 yılı özsermaye karlılığını ise %48,8 seviyesinde bekliyoruz.
Değerleme. Bankanın ilk yarı finansal sonuçları baz alındığında banka yönetiminin yıl sonu öngörülerinin üzerinde bir performansla yılı tamamlayacağını öngörüyoruz. 2022 yıl sonu net kar beklentimiz 48,5 milyar TL seviyesinde bulunan Yapı Kredi için özkaynak karlılığını %48,8 olarak tahmin ediyoruz. Bu kapsamda Yapı Kredi için 12 aylık hedef fiyatımızı %27,7 getiri potansiyeli ile 10,47 TL olarak belirlememiz nedeniyle, ‘AL’ önerisi ile Araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
