Öneri: AL
Kapanış 2,65 0,36
Hedef Fiyat 3,90 0,53
-Yapı Kredi Bankası 1944 yılında kurulmuştur ve perakende bankacılık odaklı özel sermayeli bir ticari bankadır. Banka’nın toplam halka açıklık oranı %30’dur. Banka’nın sermayesinin %40,95’lik kısmı Koç Grubu’nun yönetim hakimiyetinde olan Koç Finansal Hizmetler A.Ş. (KFH)’ye, %9,02’si Koç Grubu’na, %20,00’si ise UniCredit (UCG)’e aittir.
-Aralık 2020 itibarıyla aktif büyüklüğü 460 milyar TL olan ve 835 şubesi ile faaliyet gösteren banka aktif büyüklüğü açısından özel sermayeli bankalar arasında 3. en büyük banka olarak faaliyet göstermektedir.
– Banka yenilikçi internet bankacılığı ve kredi kartlarında %16,6 seviyesindeki lider pazar payı ile diğer mevduat bankaları arasında elverişli bir konumda bulunmaktadır.
-Bankanın rakiplerine göreceli kısa aktif pasif vade farkını, çekirdek bankacılık gelirlerindeki güçlü büyüme momentumunu, ödeme sistemleri ve işlem bankacılığı desteği ile devam eden güçlü komisyon geliri performansını, kredi ve mevduatta küçük ölçekli işlere odaklanma stratejisini ve rakip ortalamasının üzerinde ihtiyatlı kredi karşılıkları polikasını gözönünde bulundurarak AL olan önerimizi koruyoruz. Sermaye yeterlilik rasyosu %18 olup sermaye tabanı güçlü seviyededir.
– YKBNK için %19 sermaye maliyeti ve %5 uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız 3,90TL’dir. Hedef fiyatımızın %47 artış potansiyeli bulunmaktadır.
-Hisse 2021 tahmini 3.5x F/K ve 0.4x F/DD (Benzerlerine göre %2 primli) çarpanlarıyla işlem görmektedir. 2021 tahmini özkaynak karlılığı ise %12,4’tür. Bankanın değerleme çarpanlarının yerinde olduğunu düşünüyoruz.
– Hisse son bir ayda %8,4 endeks altı getiri sağlayarak %8,3 endeksin altı getiri sağlayan banka endeksinden hafif negatif ayrışmıştır.
– Bankanın net karının 2021 yılında 2020 yılına göre %25 artmasını modelliyoruz. 2021 yılı için marjlarda göreceli sınırlı daralma modelliyoruz.
-Banka yönetim kurulu 2020 yılsonu net dağıtılabilir dönem karından 500 milyon TL nakit kar payı dağıtımınının 25 Mart tarihinde gerçekleşecek Olağan Genel Kurul’a teklif edilmesine karar vermiştir. Hisse başına ödenecek brüt nakit kar payı 0,0591923 TL olup bu tutar 10.36% kar payı dağıtım oranı ve 2.2% temettü getirisine işaret etmektedir. Kar payı hak kullanım tarihi 01 Nisan 2021 olarak belirtilmiştir.
– Aktif-pasif vade farkı rakiplerinden kısa olan ve küçük ölçekli perakende mevduat yapısına sahip olan banka yüksek faiz ortamında rakiplerine göre avantajlı gözükmektedir. Küçük ölçekli perakende mevduat yapısı ve göreceli elverişli TL Kredi/Mevduat rasyosu marj gelişimi için olumludur. 2021 yılı için marjlarda göreceli sınırlı 45 baz puan daralma bekliyoruz. (Bütçe: -30 baz puan).
– 2020 yılında gerçekleşen %1 daralmanın ardından ücret ve komisyon gelirlerinde 2021 yılında %13 artış modelliyoruz. Bankanın disiplinli maliyet kontrol yaklaşımı karlılığı korumada tampon sağlamaktadır. Banka yönetimi ise orta %10’lu artış beklemektedir.
– Rakip ortalamasının üzerinde ihtiyatlı kredi karşılıkları. TL işletme kredilerinin krediler içindeki ağırlığı nispeten düşük olup bankanın KOBİ segmentinde oluşabilecek aktif kalitesi bozulmalarına daha az maruz kalabileceğini öngörüyoruz. TGA rasyosu 4Ç20’de %6,4 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe: %6,5). İkinci ve üçüncü aşama beklenen zarar karşılık oranları %17,5 ve %69,4 seviyelerindedir. Toplam kümülatif kredi riski maliyeti (net) 251 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe: <300 baz puan). Kredi riski maliyetinin 2021 yıl sonunda 210 baz puan seviyesinde gerçekleşmesini bekliyoruz. (Bütçe: <200 bps).
– Banka güçlü sermaye tabanı ve yüksek iç sermaye üretim kapasitesi ile potansiyel risklere karşı korunaklıdır Sermaye yeterlilik rasyoları %18 ve %15 seviyelerinde olup yasal gerekliliğin üzerindedir.
– Beklentimizden daha olumsuz seyreden sorunlu kredi oluşumu ve fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
