Yapı ve Kredi Bankası (YKBNK) 1Ç19 Finansal Sonuçları: Beklentinin üzerinde net kar (+)
Kısa Vadeli Öneri: Endeks Üzeri Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 2,04
Hedef Fiyat (TL) 2,51
Uzun Vadeli Öneri A L
Yapı ve Kredi Bankası 1Ç19’da bizim %12,3, Research Turkey konsensüs tahminlerinin %9,1 üzerinde 1,24 mlr TL (çeyreksel +%14,8, yıllık -%0,2) net kar açıkladı. Temel olarak 1Ç19’da beklentimizin üzerinde gelen diğer faaliyet gelirleri net kar öngörümüzde bir miktar yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Banka’nın 1Ç19’da TL kredi hacmi KGF limiti dahilinde kullandırılan kredilerin (6,9 mlr TL) katkısı sonucunda bir önceki çeyreğe göre %3,7 büyüme gösterirken, Takipteki Krediler Oranı (TKO) ise %5,5 düzeyinde kaldı. Ayrıca bankanın kontrollü gider yönetimi politikası sayesinde 1Ç19’da toplam faaliyet giderleri yıllık bazda %17,4 ile enflasyonun altında artış kaydederken, gider/gelir oranı da iyileşme gösterdi. Bankanın 2018 sonunda %13,5 olan özkaynak karlılık oranı ise 1Ç19’da %13,2 düzeyine geriledi. Bankanın beklentinin üzerinde gelen 1Ç19 sonuçlarının hisse performansına etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz. Yapı Kredi Bankası için 2,51 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endeks Üzeri Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
• TL kredi hacmi %3,7 büyüdü – Yapı ve Kredi Bankası’nın 1Ç19’da TL kredi hacmi KGF limiti dahilinde kullandırılan kredilerin (6,9 mlr TL) katkısı sonucunda bir önceki çeyreğe göre %3,7 büyüme gösterirken, YP kredi hacmi ise dolar bazında yatay seyretti. Böylece bankanın toplam kredi büyümesi 1Ç19’da çeyreksel bazda %4,7, yıllık bazda %19,1 olarak gerçekleşmiştir. Banka yönetimi 2019 yılında TL kredilerde yaklaşık %15 büyüme öngörmektedir. Bankanın 1Ç19’da TL mevduat büyümesi ise sektördeki genel trende paralel %3,1 düşüş olarak gerçekleşirken, YP tarafta ise dolar bazında %5,4 artış görülmektedir.
• TKO %5,5 ile değişim göstermedi- Banka’nın 2018 sonunda %5,50 olan Takipteki Krediler Oranı (TKO) 1Ç19 itibariyle sadece 4 bp artarak %5,54 düzeyinde gerçekleşti. Banka yönetimi TKO’da 2019 yılsonu için %7,0’nin altını hedeflemektedir. Banka 1Ç19’da 396 mn TL’lik takipteki alacak portföy satışı gerçekleştirmişti. Bu satış işleminin bankanın TKO’suna 17 bp düşüş getirdiğini hesaplıyoruz. Ayrıca 1Ç19’da Bankanın grup 2 (yakın izlemedeki) kredilerinin oranı %15,4 (4Ç18: %14,4) düzeyine ulaşırken, grup 2 karşılık oranı ise %11,2 (4Ç18: %11,1) olarak gerçekleşmiştir. Bankanın enerji sektörüne sağladığı kredilerin grup 2’deki ağırlığı 1Ç19’da %48,0 düzeyine çıkmıştır (4Ç18: %46,0).
• Komisyon gelirlerinde güçlü artış görüldü – Yapı Kredi Bankası’nın 1Ç19’da net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %21,1, yıllık bazda %30,2 artarak 1,28 mlr TL’ye ulaşmıştır. Ayrıca bankanın 1Ç19’da TÜFEX gelirlerinin gerilemesinin etkisi net faiz gelirleri çeyreksel bazda %14,4 düşüş göstermiştir. Ancak bu dönemde hem kredilerdeki yeniden fiyatlandırmaların hem de mevduat maliyetlerindeki gerilemenin etkisi ile kredi-mevduat makasında önemli derecede iyileşme gözlemlenmiştir. Bankanın 1Ç19’da swap maliyetlerinden düzeltilmiş ve TÜFEX gelirleri hariç olarak hesapladığımız Net Faiz Marjı (NFM) çeyreksel bazda 71 bp artış kaydetti. Bunun yanı sıra 1Ç19’da güçlü tahsilat performansı nedeniyle bankanın diğer faaliyet gelirlerinin çeyreksel bazda %189 artması da net karı olumlu etkilemiştir.
• Faaliyet giderleri enflasyonun altında arttı – Bankanın 1Ç19’da toplam faaliyet giderleri çeyreksel bazda %14,5 düşüş, yıllık bazda %17,4 artış ile 1,61 mlr TL olarak gerçekleşmiştir. Böylece bankanın 2018 yılsonunda %34,2 olan gider/gelir oranı 1Ç19’da %32,2 düzeyine geriledi. Öte yandan 1Ç19’da bankanın toplam karşılık giderleri bir önceki çeyreğe göre %12,1 artarak 2,11 mlr TL ulaşırken, emekli sandığı için ayrılan 211 mn TL’lik karşılık hariç tutulduğunda, bu giderlerdeki artış oranı %0,9’a gerilemektedir.
• SYR 1Ç19’da 19 bp yükseldi – Yapı ve Kredi Bankası’nın 2018 sonunda %14,8 olan konsolide Sermaye Yeterlilik Rasyosu, 1Ç19 itibariyle %15,0 düzeyine çıktı. 2019 yılının ilk çeyreğinde 650 mn $’lık AT1 ihracı gerçekleştiren banka, aynı dönemde ikinci kuşak sermaye benzeri kredinin 200 mn $’lık kısmını geri ödemişti. Bu işlemlerin bankanın SYR’sine toplam etkisi 59 bp artış olmuştur. Ancak TL’deki değer kaybı vb. makro koşullar (-54 bp) nedeniyle SYR’de yükseliş sınırlı kalmıştır. Bankanın 2018 sonunda %13,5 olan özkaynak karlılık oranı 1Ç19’da %13,2 düzeyine geriledi.
• Banka için 2019 yılsonu net kar tahminimizi koruyoruz – Yapı Kredi Bankası için 2019 yılsonu net kar tahminimizi 4,6 mlr TL olarak koruyoruz. Banka hisseleri 2019 tahminlerimize göre 3,7x F/K ve 0,4x P/D çarpanları ile işlem görmektedir. Son 1 aylık dönemde Yapı Kredi Bankası hisselerinin BIST-100 endeksine göre %3,5, banka endeksine göre ise %0,9 daha kötü performans sergilediği görülmektedir. Yapı Kredi Bankası için 2,51 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endeks Üzeri Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
Önemli Uyarı: HisseOnerileri.Com, özel izni olmadan hiç bir kurumun araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.
