Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 15.42
Hedef Fiyat (TL) 16.83
Getiri Potansiyeli (%) 9.1%
Yataş Yatak, 2Ç22’de 1,621 milyon TL satış geliri (Konsensus: 1,605 milyon TL, Deniz Yatırım: 1,602 milyon TL), 221 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 222 milyon TL, Deniz Yatırım: 224 milyon TL) ve 127 milyon TL net kar (Konsensus: 115 milyon TL, Deniz Yatırım: 115 milyon TL) açıkladı. 2Ç22’de satış gelirleri, FAVÖK genel olarak beklentilerle uyumlu açıklanırken, net kar beklentilerin hafif üzerinde seyretti. Yıllık bazda güçlü artışlar ile sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket, 2Ç22’de 1,621 milyon TL satış geliri kaydetmiş olup, bu gelirler yıllık bazda %162 ile güçlü arttı. Şirket’in yurt dışı operasyonlarında mobilya ve yatak ürünlerinin, ABD ve Çin dahil olmak üzere 45’e yakın ülkede 133 satış noktasında franchise, corner ve proje bazlı satışı yapılmaktadır. 2022 ilk yarı sonu itibariyle yurtdışındaki mağazalarda sahip olunan toplam teşhir alanı corner’lar da dahil olmak üzere yaklaşık 79.200 m²’dir.
■ Şirket’in satışlarının markalara göre dağılımı 2022 ikinci çeyreğinde Yataş Bedding (%44,1), Enza Home (%42,5), Divanev (%9,5) ve Puffy (%3,9) olarak gerçekleşmiştir.
■ 2Ç22’de FAVÖK yıllık bazda %104 artarak 221 milyon TL seviyesinde seyretti. FAVÖK marjı ise 3,9 puan daralarak %13,7 seviyesinde gerçekleşti. Bu gerilemede operasyonel maliyetlerin artması etkili olmuştur.
■ 2Ç22’de net kar yıllık bazda %170 oranında güçlü artarak 127 milyon TL oldu. Net kar marjı ise yıllık bazda 0,2 puan artarak %7,8 seviyesine yükseldi.
■ Şirket’in Net Borç/FAVÖK çarpanı 1Ç22 ile aynı seviyede seyretti. (1,1x). Şirket’in stokları ise 1Ç22’de 904 milyon TL seviyesinde iken, 2Ç22’de 1,152 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in emek yoğun bir sektörde faaliyet göstermesinden kaynaklı personel, hammadde ve lojistik gider artışları dolayısıyla borçlanma seviyesinin bu çarpan seviyelerinde makul olduğunu söyleyebiliriz.
■ Genel değerlendirme: Satış gelirlerinde talep kaynaklı artış izlenmekle beraber maliyet baskıları ile operasyonel kar marjlarında daralma izlenmiştir. Daralmaya rağmen 2Ç22 kar marjları da olumlu bir karlılık tablosu çizmeye devam etmektedir. Mevcut durumda, Yataş için 12-aylık hedef fiyatımız 16,83 TL, önerimiz de AL yönünde. Şirkete yönelik düşüncelerimizi kısa zaman içerisinde hedef fiyat ve öneri açısından yeniden gözden geçireceğimizi önemle belirtmek isteriz. Hisse yılbaşından bu yana rölatif olarak endeksin %11 gerisinde performans gösterirken, geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6.2x F/K ve 4.8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
