Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 36,74 TL
Hedef Fiyat: 50,20 TL
Getiri Potansiyeli: %36
4Ç23 Finansal Sonuçlar – Pozitif
4Ç23’te TMS 29 hariç beklentilerin üzerinde net kar. Yataş, 4Ç23’te TMS 29 hariç beklentimiz olan 124 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 157 mn TL’nin üzerinde 215 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, olumlu hammadde fiyatları ve etkin gider yönetiminin desteğinde beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık etkili oldu. TMS 29 hariç 2023 yılı net karı yıllık %2 düşüşle 503 mn TL seviyesine işaret ediyor. TMS 29 dahil 2023 net kar rakamı ise yıllık %100 artışla 700 mn TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 dahil 2023 yılı net kar büyümesinde, güçlü operasyonel karlılığın yanı sıra, 1,04 mlr TL seviyesinde kaydedilen parasal kazanç etkili oldu. 2023 net kar ve FAVÖK marjlarına enflasyon muhasebesi altında ve düzeltilmemiş olarak bakıldığında, net kar marjı tarafında enflasyon muhasebesi hariç yıllık 3,0 puan düşüş görülürken, enflasyon muhasebesi dahil yıllık 2,4 puan artış söz konusu. FAVÖK marjı tarafında ise, enflasyon muhasebesi hariç yıllık 1,5 puan artış görülürken, enflasyon muhasebesi dahil yıllık 3,3 puan artış kaydedildi. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansal sonuçlarında; güçlü operasyonel performansa işaret eden finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
4Ç23’te TMS 29 hariç piyasa beklentisi ile uyumlu ciro performansı. Kredi koşullarındaki sıkılaşmanın tüketici talebinde yarattığı zayıflamaya rağmen, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları ciro büyümesini destekledi. 4Ç23’te TMS 29 hariç net satış gelirleri beklentimiz olan 3,7 mlr TL’nin hafif üzerinde, piyasa ortalama beklentisi olan 3,9 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %76,4 artışla 3,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 hariç, 2023 yılının tamamında satış gelirleri ise yıllık %62 artışla 10,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil 2023 satış gelirleri ise yıllık %6 artışla 13,5 mlr TL’ye ulaşırken; 2022 yılına ilişkin satış gelirleri 6,7 mlr TL’den 12,8 mlr TL seviyesine revize edilmiş oldu.
TMS 29 dahil 2023 FAVÖK marjında yıllık 3,3 puan artış. Yataş TMS 29 hariç 4Ç23’te, TL’nin istikrarlı görünümü, olumlu hammadde fiyatları ve etkin gider yönetiminin desteğinde beklentimiz olan 414 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 484 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %142,7 artışla 869 mn TL FAVÖK açıkladı. 4Ç23’te TMS 29 hariç %22,4 FAVÖK marjı kaydedilirken, yıllık bazda 6,1 puanlık iyileşmeye işaret ediyor. TMS 29 etkisi hariç 2023 yılı FAVÖK rakamı yıllık bazda %79 artışla 1,7 mlr TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,5 puan artışla %15,8 seviyesine yükselmiş oldu. TMS 29 etkisi dahil 2023 yılı FAVÖK rakamı ise yıllık bazda %55 artışla 1,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2022’ye göre 3,3 puan artışla %10,2 seviyesine yükselmiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 963 mn TL seviyesinden 891 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,54 TL’den 50,20 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin yeni mağaza açılışları, pazar payı kazanımları ve maliyet bazlı fiyat artışları sayesinde 2024’te güçlü ciro performansı sergilemesini bekliyoruz. Yataş, rekabet avantajı, yeni mağaza açılışları ve alt gelir segmentlerine hitap eden Divanev ve Puffy markalarının artan katkısı ile pazar payını artırmaya devam ediyor. Şirketin çeşitli ürün portföyü, faaliyet giderlerinin sıkı yönetimi ve maliyet artışlarının fiyatlara yansıtılabileceği varsayımı altında 2023 için FAVÖK marjında 0,6 puanlık iyileşme öngörüyoruz. Tahminlerimizde yaptığımız güncellemelerin beraberinde modelimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda Yataş için 12 aylık hedef fiyatımızı 42,54 TL’den 50,20 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
