2Ç20 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 7,75 TL
Hedef Fiyat: 12,74 TL
Getiri Potansiyeli: %64
Net kar piyasa beklentisinin hafif altında. Yataş yılın ikinci çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisi olan 12 mn TL’nin hafif altında, bizim beklentimiz olan 9 mn TL’nin ise üzerinde yıllık bazda %60,4 azalışla 11,1 mn TL net kar açıkladı. Net kar her ne kadar piyasa beklentisinin hafif altında gerçekleşse de, beklentilerin üzerinde gelen FAVÖK rakamından dolayı sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro büyümesi piyasa beklentisinin hafif üzerinde. Pandemi nedeniyle ikinci çeyreğin ilk iki ayında yaşanan zayıf talep ortamına rağmen, Haziran ayında güçlü satış performansının desteği ile yıllık bazda cirodaki düşüş %13,6 ile sınırlı kaldı. Yurt içi satışlar yıllık bazda %7,5 azalarak 456,6 mnTL, ihracat tarafı ise yıllık bazda %17,6 azalışla 23,8 mnTL seviyesinde gerçekleşti. Toplamda ise, net satış gelirleri piyasa ortalama beklentisi olan 264 mn TL’nin %4,3 üzerinde, bizim beklentimiz olan 288 mn TL’nin ise %4,4 altında yıllık bazda %13,6 düşüşle 275 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Beklentilerin üzerinde operasyonel kar ve güçlü marjlar. Yataş 2Ç20’de, piyasa ortalama beklentisi olan 34 mn TL’nin %29,1 üzerinde, beklentimiz olan 42 mn TL ile uyumlu, yıllık bazda yatay kalarak 43,6 mn TL FAVÖK açıkladı. 2Ç20’de %15,8 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu rakam piyasa beklentisinin 3,0 puan üzerinde, bizim beklentimiz olan %14,5 FAVÖK marjının ise 1,3 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Faaliyet giderlerindeki azalışın FAVÖK’ün piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmesinde etkili olduğunu düşünüyoruz.
Net borç çeyreksel bazda artı. Bilanço tarafında ise şirketin net borç pozisyonu çeyreksel bazda %16,8 artarak 217 mn TL oldu (1Ç20:186 mnTL, 2019:183 mn TL). Yataş’ın hali hazirda 205 adet Enza Home, 197 adet Yataş Bedding ve 20 adet Divan Ev markalı olmak üzere, toplamda 422 adet satış mağazası bulunuyor. Hatırlatmak gerekirse, şirketin 2019 yıl sonu mağaza kırılımı; 195 adet Enza Home, 189 adet Yataş Bedding ve 1 adet Divan Ev olmak üzere, toplamda 385 adet satış noktası şeklindeydi.
12,74 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Genel olarak beklentilerimizle uyumlu gerçekleşen sonuçlar nedeniyle tahminlerimizde değişikliğe gitmiyor, 12,74 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin pazar payı kazanmak adına düşükorta segment fiyat stratejisi ve müşteri portföyüne hitap eden yeni markası Divanev tarafında yeni mağaza açılışları ile uzun vadede pazar payını artıracağını ve finansallarını güçlendireceğini düşünüyoruz. Üçüncü çeyrekte ikinci çeyreğin zayıf performansının telafisini öngörmekle birlikte, Yataş’ın, şirket yapısındaki değişimler ve 2012 yılından bu yana bayileriyle işbirliği yapan başarılı işletme sermayesi yönetimi sayesinde rakiplerinden ayrıldığını düşünüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
Kaynak: Halk Yatırım
