Tavsiye: AL
Hedef fiyat: 22.80 TL
Getiri potansiyeli %71
Güçlü görünüm & Cazip Değerleme
YATAS için tahminlerimizi ve 12 aylık hedef fiyatımızı TL22.80 olarak revize ettik (önceki TL17.05). Yurtiçi mobilya pazarındaki güçlü konumu ve büyüme görünümüne ek olarak, YATAS uluslararası pazarlardaki büyüme hedefleriyle öne çıkmaktadır. YATAS’ın 2022 tahminlerimize göre hesapladığımız mevcut çarpanlarının (4.5x FK ve 3.0x FD/FAVÖK), i) düşük borçluluk oranı, ii) yüksek ciro büyümesi, iii) kuvvetli serbest nakit akışı gibi güçlü katalistleri yansıtmadığını düşünmekteyiz.
Büyüme hız kesmeden devam ediyor – Bir önceki güncellememiz olan Aralık 2020’deki tahminlerimiz üzerinde önemli değişiklikler yaptık. YATAS, 2021’de yurtiçi ve uluslararası operasyonlarının katkısıyla cirosunu %64 artırırken, yurtiçi satış alanını %23 artışla 527bin m2’ye yükseltti. Yurtiçinde 2021’de 112 mağaza açılışıyla, mağaza sayısını 570’e yükseltirken, yurtdışı mağaza sayısını da 119’a yükseltti. Ayrıca, yurtdışı satış alanını 2021 yılsonu itibariyle 69bin m2’ye yükseltti. İlk çeyrekte büyüme trendini sürdüren YATAS, cirosunu yıllı %114 çeyreklik %15 artırmayı başardı. 2022’de YATAS’ın yurtiçinde 642 satış noktasına ulaşmasını ve satış alanını %11 artışla 585bin m2’ye yükseltmesini bekliyoruz. Uluslararası mağaza sayısını 125’e yükseltmesini ve 72.4bin m2 satış alanına ulaşmasını bekliyoruz.
Tahminlerde yukarı yönlü revize – Tahminlerimizdeki yukarı yönlü revizeleri takiben, YATAŞ’ın 2022 yılında TL5.1bn hasılat, TL781mn FAVÖK, 15.3% FAVÖK marjı ve TL448mn TL net kar elde etmesini beklemekteyiz. Güçlü büyümenin 2023 senesinde de devam edeceğini ve YATAS’ın %40 yıllık artış ile TL7.1bn hasılat elde edeceğini öngörmekteyiz. YATAS’ın 2023 senesinde TL1.1bn FAVÖK, %15,4 FAVÖK marjı ve %53 yıllık artışla TL688mn net kar elde edeceğini hesap etmekteyiz.
Güçlü Serbest Nakit Akım Verimi – Yaratılan güçlü FAVÖK’ün, düşük sermaye giderleri ve iyi yönetilen işletme sermayesi ile birlikte güçlü serbest nakit akışına katkı sağlayacaktır. YATAŞ’ın 2022’de %5,2 serbest nakit akım marjı elde edeceğini hesap etmekteyiz. Son beş yıllık marj %4 seviyesindedir. %7’lik serbest nakit akışı marjını değerleme sürecimizde öngörmekteyiz.
Uzun Vadeli Katalistler– Şirketin yurtiçi pazardaki güçlü pozisyonu, mobilya sektöründeki büyüme fırsatları ve Divanev’in gelecekteki katkıları YATAS için uzun vadeli ana katalistlerdir. YATAS’ın ABD ve Rusya’da kendi markaları ile büyüme hedefleri de gelecekteki konsolide edilmiş finansalları için katkı sağlayacaktır.
Cazip değerleme – İNA yöntemiyle değerlediğimiz YATAS için 12 aylık hedef değerimiz TL22.80’dir. 2022 tahminlerimizi baz alarak hesapladığımız çarpanlarda, YATAS 4.5x F/K ve 3.0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
Kaynak: Tacirler Yatırım
