Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 10.19
Hedef Fiyat (TL) 16.00
Getiri Potansiyeli (%) 57.0%
Yataş Yatak, 4Ç21’de 984 milyon TL satış geliri (Konsensus: 1,025 milyon TL), 148 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 135 milyon TL) ve 108 milyon TL net kar (Konsensus: 70 milyon TL) açıkladı. 4Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda artış göstermekle beraber, operasyonel kar marjları yıllık bazda daraldı. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu etki yapabileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket, 4Ç21’de %93’ü yurt içi operasyonlarından kaynaklanmak üzere 984 milyon TL satış geliri kaydetmiş olup, bu gelirler yıllık bazda %57 arttı. Perakende mağaza sayısının artırılmasına yönelik hedefleri bulunan Şirket’in 4Ç21 sonunda ulaşılan mağaza sayısı 91 oldu (2020 yılsonu: 83). Bayi olarak faaliyet gösteren mağaza sayısı ise 2021 sonunda 486 olmuştur.
■ Mobilya ve yatak ürünlerinin ABD ve Çin dahil olmak üzere 30’a yakın ülkede 109 satış noktasında franchise, corner ve proje bazlı satışı yapılmaktadır. 109 satış noktasının 56’sı Enza Home, 52’si Yataş Bedding ve 1’i Divanev olarak hizmet vermektedir.
■ Şirket’in satışlarında bulunan markalara göre dağılımı 2021’de Yataş Bedding (%46,9), Enza Home (%43,0), Divanev (%6,7) ve Puffy (%1,0) olarak gerçekleşmiştir.
■ 4Ç21’de FAVÖK yıllık bazda %16 artarak 148 milyon TL seviyesinde seyretti. FAVÖK marjı ise 5,3 puan daralarak %15,0 seviyesinde gerçekleşti. Bu gerilemede brüt kâr marjının yıllık bazda %40,4 seviyesinden %33,4’ye daralmasının yanında başta pazarlama giderleri olmak üzere operasyonel maliyetlerin artması etkili oldu.
■ 4Ç21’de net kar yıllık bazda %51 ile artarak 108 milyon TL oldu.
■ Net Borç/FAVÖK çarpanı 0,7x olmak üzere makul seviyelerde seyretti. (2020: 0.2x)
■ Genel değerlendirme: Satış gelirlerinde artış izlenmekle beraber maliyet baskıları ile operasyonel kar marjlarında daralma izlenmiştir. Daralmaya rağmen 4Ç21 kar marjları da olumlu bir karlılık tablosu çizmeye devam etmektedir. Dördüncü çeyrek finansallarının ardından tahminlerimizde bir değişikliğe gitmiyoruz. Yataş için 12-aylık hedef fiyatımızı 16,00 TL, önerimizi de AL olarak sürdürüyoruz. Hisse yılbaşından bu yana rölatif olarak endeksin %17 altında performans gösterirken geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6.0x F/K ve 4.2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
