Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 1,62
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 2,12
Potansiyel Getiri %31
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,3 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %33,6 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %18,1 artışla 4.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %26,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 47,9 artışla 579.8 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %25,8 artışla 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 665 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 249 baz puan artışla %25,7 olmuştur. 2021 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 135 baz puan artışla %22,3 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net zararı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %89,28 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğinde 11.6 milyon TL net kar açıklamıştır. 2020 yılının ilk 6 ayında net karı 54.3 milyon TL olurken, 2021 yılının ilk 6 ayında net zararı 23.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %4,8 artışla 15.8 milyar TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç21’de 2.255 mn TL satış geliri (Gedik:2.425) mn TL 816 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (Gedik: 655 mn TL) ve 2 mn TL net zarar (Gedik: +25 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerin üzerinde, net karı ise beklentilerimizin altında açıklanmıştır. Elektrik dağıtım segmentinde satış gelirleri büyümesi, finansal gelirlerdeki artış ve yükselen enflasyon düzeltmeleri FAVÖK’ü yükseltmiştir. 1Ç21’de 186 milyon TL olan elektrik dağıtım segmenti FAVÖK’ü 2Ç21’de yıllık %77 artışla 293 milyon TL’ye çıkmıştır. Aynı zamanda elektrik üretim segmenti FAVÖK’ü de toplam üretimdeki artış ve döviz bazlı Yekdem fiyatları sayesinde %33 büyümeyle 460 milyon TL olmuştur. Doğal gaz segmenti FAVÖK’ü ise yıllık %13 gerilemeyle 28 milyon TL’ye düşmüştür. 2Ç21’de Rotor RES ve Kızıldere 2 3 JES’lerinde üretimin artmasıyla brüt elektrik üretimi yıllık %6 artmıştır. Elektrik satışları ise yıllık %7 yükselmiştir. Elektrik dağıtım segmentinin düzenlenmiş varlık tabanı (DVT) çeyreklik olarak yatay kalarak 2,1 milyar TL olmuştur. 2Ç21’de şirket 587 milyon TL net finansal gider kaydetmiş ve net karı baskı altında kalmıştır. Net borcu çeyreklik bazda %5 yükselmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 7,7x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
